By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Devaluatie renminbi onverwachte, maar positieve stap

17-08-2015 | Visie | Léon Cornelissen, Peter van der Werf, Victoria Mio Veel beleggers werden verrast door de daling van de Chinese valuta. Maar deze verrassing hoeft op zich niet negatief te zijn, stelt Victoria Mio.

In het kort:
  • Toekomstige opname in SDR van IMF belangrijkste reden voor devaluatie
  • Geen verdere sterke daling van renminbi verwacht
  • Mogelijke uitstroom uit offshore aandelenmarkt van China
  • Verwachting is dat markten later dit jaar stijgende trend voortzetten
Het kwam als een verrassing en leidde tot onrust op de financiële markten. Op 11 augustus 2015 kondigde de People Bank of China (PBOC) plotseling een devaluatie aan van de renminbi – officieel CNY, of yuan – van 1,8% ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Van 11 t/m 13 augustus 2015 devalueerde de PBOC de valuta met ongeveer 3% ten opzichte van de Amerikaanse dollar.  

Victoria Mio, portefeuillemanager van Robeco Chinese Equities, blijft optimistisch. Zij zegt dat er twee belangrijke redenen zijn voor deze stap. "Ten eerste moest de centrale bank de valuta actief verzwakken om de toegenomen verschillen tussen de wisselkoersen te corrigeren. Ten tweede was het nodig om het mechanisme voor de renminbi te wijzigen en de wisselkoers te laten bepalen door de markt om zo de opname van de valuta in de SDR voor te bereiden." SDR staat voor Special Drawing Rights, een internationale reserve die in 1969 door het IMF is gecreëerd om de officiële reserves van de lidstaten aan te vullen.

Mio denkt dat deze opname in de SDR de belangrijkste reden is voor de recente devaluatie. "In een rapport dat op 4 augustus is gepubliceerd, benadrukte het IMF een aantal technische nadelen van de renminbi. Een van deze nadelen was dat de valuta geen representatieve wisselkoers had voor opname in de SDR. De wisselkoers werd vastgesteld op basis van wat plausibel was, niet op basis van transacties. De spilkoers wordt nu dagelijks vastgesteld en de munt kan 2% afwijken van de binnenlandse wisselkoers."

Voor Chinese beleidsmakers is de opname van de munt in de SDR een belangrijke taak voor 2015. Als reactie hierop besloot de centrale bank dinsdag het mechanisme voor de waarde van de valuta te wijzigen. We verwachten dat de renminbi komend jaar zeer waarschijnlijk wel wordt opgenomen in het SDR-mandje van het IMF.

"We zien dit als een positieve stap voorwaarts van de centrale bank om verdere financiële hervormingen te stimuleren. Op de lange termijn is dit positief voor de economie", zegt Mio. "We willen er ook op wijzen dat de renminbi sinds januari 2014 in waarde is gestegen ten opzichte van veel andere valuta's. Alleen ten opzichte van de Amerikaanse dollar is de munt in waarde gedaald."

Belangrijke valuta's ten opzichte van de Amerikaanse dollar
devaluatie-renminbi-onverwachte-maar-positieve-stap.jpg 
Bron: Bloomberg, Robeco, per 14 augustus 2015

Geen valutaoorlog
Mio denkt niet dat de daling verder doorzet. "We verwachten dat de renminbi op een daling van ongeveer 3% blijft steken en tussen 6,2-6,5 ten opzichte van de Amerikaanse dollar blijft schommelen." Een valutaoorlog, waar we volgens sommige marktwatchers op afstevenen, is volgens Mio niet aan de orde.

"China heeft niet de behoefte en niet de intentie om een valutaoorlog te voeren. De internationalisering van de renminbi bevindt zich nog steeds in de allereerste fase. Als China meedoet met concurrerende devaluaties, zullen buitenlandse beleggers de renminbi niet meer accepteren en vasthouden. Bovendien zal de kapitaalvlucht versnellen in het geval van een snelle en ingrijpende devaluatie van de renminbi. En dat zou niet goed zijn voor het sentiment. Uiteindelijk heeft dat dan weer een negatief effect op de kapitaalmarkten en de reële economie. Dit scenario willen de beleidsmakers voorkomen."

Impact op de aandelenmarkt
Op langere termijn geeft een zwakkere valuta mogelijk een impuls aan de inkomsten en winst van exporteurs. Maar op de korte termijn blijft het sentiment in de aandelenmarkt waarschijnlijk zwak. Door de devaluatie van de valuta zagen veel beleggers zich genoodzaakt hun carry trades te sluiten, wat volgens Mio kan leiden tot verliezen voor exporteurs. “Naast de stabiliteit van de renminbi is er nog een belangrijke vraag voor beleggers. Hoe gaat de regering een einde maken aan de interventie op de aandelenmarkten? De meest bepalende factoren voor de A-aandelenmarkt op korte termijn zijn waarschijnlijk wanneer mogen bedrijven weer naar de beurs en wanneer wordt short selling weer toegestaan.”

Ze denkt dat de economie in het vierde kwartaal van dit jaar zal verbeteren, met een meer duurzame performance van de aandelenmarkt tot gevolg. “Voor de kortere termijn verwachten we dat de aandelenmarkt van Hongkong volatieler blijft dan de A-aandelenmarkt. Mogelijk zien we wat uitstroom op de offshore aandelenmarkten.”

Mio geeft drie redenen om positief te blijven over de MSCI China:
  1. Tijdens de vergadering van het Politburo onder leiding van president Xi op 30 juli 2015 gaven de leiders aan dat ze een verruimend fiscaal beleid nastreven. Daarom verwachten we de komende maanden sterkere fiscale stimuleringsmaatregelen.

  2. Normaal gesproken duurt het zes tot twaalf maanden voordat monetair beleid doorwerkt naar de reële economie.  We verwachten dan ook dat de vier renteverlagingen en de drie verlagingen van de reserveverplichtingen sinds november 2014 voor een verbetering van de macro-economie zullen zorgen in het vierde kwartaal van 2015.

  3. Op dit moment handelt de MSCI China tegen 9,2x de verwachte winst, ruim onder het langetermijngemiddelde van 11,5x. Als de Chinese macrocijfers en bedrijfsfundamentals in het vierde kwartaal tekenen van verbetering laten zien, zal de aandelenmarkt langzaam de stijgende trend weer hervatten.

Deel deze pagina:

Auteur

Victoria Mio
Senior Portfolio Manager


Join the conversation



Nieuwsbrief

Meld u aan voor onze e-mail nieuwsbrief om updates te ontvangen en op de hoogte te blijven van aankomende webinars.