By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Greece

Grexit afgewend na akkoord over noodpakket

13-07-2015 | Visie | Léon Cornelissen De kans op een Grexit is afgenomen naar 30% nu Griekenland een akkoord heeft bereikt met de eurozone over een derde noodpakket, aldus de hoofdeconoom van Robeco.

In het kort:
  • Risico dat Griekenland de eurozone verlaat na akkoord afgenomen naar 30%
  • Griekenland moet voor 15 juli wetgeving aannemen over vereiste hervormingen
  • Het blijft essentieel dat Griekenland de ECB op 20 juli terugbetaalt
  • Beleggers blij met nieuws maar de middellange termijn blijft hobbelig

Het noodpakket waarover dit weekend overeenstemming is bereikt, houdt Griekenland binnen de euro, althans op de korte termijn, en vermindert de kans op een Grexit naar 30%, zegt Léon Cornelissen. De markten reageerden positief op het nieuws. Aandelen stegen en de euro won licht ten opzichte van de Amerikaanse dollar.

Maar om het faillissement definitief buiten de deur te houden moet het Griekse parlement een wetgeving aannemen over pensioenen en belastingverhogingen, om maar eens een paar pijnlijke hervormingen te noemen. Die wetgeving moet er woensdag 15 juli zijn. Cornelissen zegt dat het ook essentieel is dat Griekenland op 20 juli EUR 3,4 miljard terugbetaalt aan de Europese Centrale Bank. Anders zijn alle afspraken alsnog van de baan.

“Er is een akkoord. Dat is nu eigenlijk het belangrijkste nieuws – alle neuzen staan dezelfde kant op,” aldus Cornelissen. “Het is een erg streng pakket voor Griekenland maar dat was nodig omdat al het vertrouwen in de Griekse regering was verdwenen. Natuurlijk was het referendum op 5 juli een slecht idee. En uiteindelijk moet Griekenland dan ook een zware tol betalen voor deze crisisdiplomatie."

“De Griekse regering moet nu haast maken en voor woensdag aanstaande met concrete wetgeving over pensioenen en BTW komen, want op de achtergrond doemt al weer de deadline van 20 juli voor de terugbetaling aan de ECB op.”

"Het is van het grootste belang dat ze de ECB terugbetalen. De Griekse banken zullen vermoedelijk nog een week gesloten blijven, maar het geld voor die betaling van 20 juli moet hoe dan ook gevonden worden. Anders wordt het hele akkoord weer afgeblazen."

Politieke goedkeuring aannemelijk
Cornelissen denkt dat goedkeuring van het Griekse parlement geen probleem zal zijn nu de steun voor de linkse Syriza-regering onder leiding van premier Alexis Tsipras is afgezwakt – hoewel er ook nieuwe verkiezingen kunnen komen. Hij verwacht ook dat parlementen binnen de eurozone die dreigden een nieuwe redding te blokkeren, met name Finland, nu zullen instemmen met het plan.

"Griekenland raakt wel een groot deel van zijn autonomie kwijt, maar dit was onvermijdelijk gezien het gebrek aan vertrouwen. Het valt nog te bezien of het Griekse volk hiermee kan leven", zegt hij. “De Griekse regering was zijn meerderheid al kwijt voordat Tsipras naar Brussel kwam en hij moet steun halen bij de eurovriendelijke partijen. Dit betekent dus wel dat de kans bestaat op nieuwe verkiezingen in Griekenland."

“De Grieken krijgen een overbruggingskrediet tot aan de ECB-betaling op 20 juli en als alles goed gaat, kan daarna een of andere vorm van kortetermijnfinanciering worden geregeld. Griekenland moest gewoon meer goede wil tonen en nu kunnen ze onderhandelen met het ESM (European Stability Mechanism), een proces dat maanden in beslag kan nemen.”

Hij zegt geen problemen te verwachten met de ESM. Die staat immers onder politiek toezicht van de lidstaten van de eurozone. “Het ESM kan het pakket er met een 85% meerderheid doorheen loodsen en dus is een enkele tegenstem van Finland van geen enkel belang. Ik verwacht trouwens niet dat Finland zich zal willen afzonderen binnen Europa.”

Cornelissen zegt dat de Griekse publieke opinie een sleutelrol speelde in de noodzaak om in te stemmen met een akkoord, inclusief het buitensluiten van het IMF. Uiteindelijk ontstond de laatste crisis toen Griekenland op 30 juni een betaling van EUR 1,5 miljoen moest doen aan het IMF.

“De regering Tsipras capituleerde in feite omdat 85% van de Griekse bevolking in de euro wil blijven”, zegt hij. “De Grieken wilden het IMF buiten de deur houden omdat die in Griekenland wordt verafschuwd. Daar staat tegenover dat de Grieken alleen maar zouden profiteren van deelname van het IMF. Dat is immers een economische organisatie, geen politieke. In die zin zou het een vriend kunnen zijn. Maar het Griekse publiek ziet dat anders en daarom wilde Tsipras hen niet aan tafel hebben."

'85% van de Griekse bevolking wil in de euro blijven'

Het was nooit ‘Hotel California’
Cornelissen zette ook het idee recht dat de eurozone voor het eerst debatteerde over het vertrek van een land uit de euro. De euro is al vaak vergeleken met ‘Hotel California’ van de Eagles vanwege de songtekst “you can check out any time you like, but you can never leave”.

“Sommigen beweren dat je nooit kunt vertrekken uit de euro, met andere woorden dat je Griekenland niet uit de euro kunt zetten, omdat dit een gevaarlijk precedent schept. Maar dit is nergens op gestoeld. Een soevereine staat kan altijd zijn eigen munt kiezen. De euro is er niet voor eens en altijd zolang de EU geen federatie, maar een muntunie is", stelt hij.

“Er was een voorstel om Griekenland tijdelijk vijf jaar buiten de euro te plaatsen, maar dat zou ook niet werken omdat een tijdelijk vertrek in feite een permanent vertrek zou betekenen. Griekenland zou namelijk niet terug willen, en waarschijnlijk daar ook geen toestemming voor krijgen."

"En kijk eens naar de energie die men erin heeft gestopt om Griekenland binnenboord te houden. Die was extreem hoog, zeker als je bedenkt hoe minuscuul de Griekse economie eigenlijk is. Dit heeft veel teveel tijd, geld en goodwill gekost en dus zou een time-out gelijk staan aan een exit. Dat was dus geen realistische optie."

'Een tijdelijk vertrek uit de euro zou in feite een permanent vertrek betekenen'

Cornelissen zegt dat de risico's van een Grexit op korte termijn dan wel zijn afgenomen, maar dat er nog wel risico's zijn op langere termijn en dat een Grexit niet helemaal kan worden uitgesloten.

“Dit akkoord betekent niet dat de kans op een Grexit op middellange termijn ook aanzienlijk is afgenomen. Er zijn nog veel risico's verbonden aan de uitvoering van het plan”, zegt hij. "Er kunnen in de komende maanden nog veel dingen fout gaan. Maar voor nu is alles goed afgelopen vanuit het standpunt van Europa en kunnen we weer doorgaan."


Léon Cornelissen

Léon Cornelissen

Chief Economist
"You can be sure of risk, you can’t be sure of return."
Deel deze pagina:

Auteur

Léon Cornelissen
Chief Economist


Join the conversation

Nieuwsbrief professionals