By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Waarom de vooruitzichten voor Spanje rooskleurig zijn

18-06-2015 | Visie | Léon Cornelissen Spanje staat in de herstelstand, maar is daar door aandelenbeleggers in 2015 nog niet voor beloond. Wat zijn de vooruitzichten voor de rest van het jaar? Robeco's Chief Economist Léon Cornelissen legt uit waarom hij optimistisch is.`

In het kort:
  • Kansen in Spaanse aandelen
  • Het herstel zal leiden tot betere overheidsfinanciën
  • Minder optimistisch over obligaties, omdat veel goed nieuws al is ingeprijsd op de markt
  • Landelijke verkiezingen zijn een belangrijk thema, maar Cornelissen maakt zich niet echt zorgen

"De Spaanse economie doet het goed en zit midden in een krachtig conjunctureel herstel." Zo vat Cornelissen de huidige staat van de op drie na grootste economie in de eurozone samen. Het land komt geleidelijk de moeilijke periode te boven die ontstond door de wereldwijde financiële crisis. De economische groei over 2014 bedroeg 1,4%, maar komt dit jaar naar verwachting uit op ruim 3%.

Ondanks het positieve groeicijfer voor 2015 blijft de Spaanse aandelenmarkt toch achter. De IBEX 35 Index is dit jaar 7% gestegen, terwijl de winst voor de Euro Stoxx 50 index op 11% staat (op 5 juni 2015). “Het zijn de economische problemen in Latijns-Amerika die een rem zetten op de Spaanse aandelen”, verklaart Cornelissen. “Daarnaast zijn beleggers voorzichtiger geworden, omdat ze vorig jaar al een krachtig economisch herstel hadden verwacht.”

Kansen in aandelen
Beleggers mogen dan wel pessimistisch zijn over Spaanse aandelen, Cornelissen denkt daar anders over. "Ik ben om twee redenen gematigd positief voor de rest van het jaar. Ten eerste is het dieptepunt voor de Latijns-Amerikaanse economieën wel achter de rug. In 2016 gaat de rente in Brazilië dalen en dat zal de economie stimuleren." Latijns-Amerika is een belangrijke exportregio voor Spanje en veel Spaanse bedrijven zijn hier actief.

"Ten tweede worden de vooruitzichten voor de bedrijfswinsten beter naarmate de economie verder herstelt", vervolgt hij. "Zo is de sector financiële dienstverlening, de grootste component van de IBEX 35 index, helemaal klaar voor een winstverbetering. En de banken zijn met succes geherkapitaliseerd via de uitgifte van nieuwe aandelen. Bovendien zijn de huizenprijzen in Spanje weer gestegen, wat heel belangrijk is voor hypothecaire leningen."

Schuldniveau verbetert
Door het herstel zullen ook de overheidsfinanciën verbeteren, zegt Cornelissen. “De cijfers zijn niet om over naar huis te schrijven; een begrotingstekort van 4,5% is nog steeds te hoog, net als de huidige staatsschuldquote van net onder de 100%. Maar het gaat de goede kant op en de regering verwacht dat deze cijfers zullen dalen. Daar ben ik het mee eens, gezien het krachtige economische herstel. Naar verwachting zal het tekort dalen naar de 3%-drempel die is vastgelegd in het Stabiliteits- en Groeipact van de EU.”

Een andere belangrijke factor achter deze Spaanse renaissance is de toegenomen concurrentiekracht van het land, meent Cornelissen. "De Spaanse exportsector draait goed. De loonkosten per eenheid product zijn gedaald waardoor de bedrijven hun kostenpeil konden verlagen. Dit is mede te danken aan hervormingen op de arbeidsmarkt, met name de decentralisatie van de loononderhandelingen. Spanje is op dit moment de snelste groeier binnen de eurozone."

Vooruitzichten voor obligaties minder zonnig
Hij is minder optimistisch over obligaties, omdat al veel goed nieuws inmiddels is ingeprijsd op de markt. De rente op staatsobligaties is de afgelopen twee jaar gedaald en staat nu op ongeveer 2,5%. “Het opkoopprogramma van de ECB zal Spaanse staatsobligaties zeker ondersteunen”, zegt Cornelissen.

“Daarbij komt dat ECB President Mario Draghi dat programma nog zeker tot september 2016 zal voortzetten, wat een scherpe stijging van de rente voorkomt. Daarnaast zal de kredietwaardigheid van Spanje aantrekken dankzij de economische groei. Al met al verwacht ik een slechts gering effect op de creditspread versus Duitse staatsobligaties. Die is namelijk al laag en ik verwacht niet dat hij veel verder zal verkrappen."

Verkiezingen geen reden tot zorg
Ook de landelijke verkiezingen zijn in 2015 een belangrijk thema voor de financiële markten. Ze moeten voor 20 december worden gehouden en vinden waarschijnlijk eind oktober, begin november plaats. In mei waren er regionale verkiezingen en daar namen twee nieuwe politieke partijen met succes aan deel: Podemos en Ciudadanos. Podemos (‘we kunnen het’) wordt vaak vergeleken met Syriza in Griekenland, terwijl Ciudadanos (‘burgers’) liberaal en meer gematigd is.

Een andere kwestie op de achtergrond is de Catalaanse roep om onafhankelijkheid. Vanwege de omvang van de economie is dit voor Spanje een cruciale regio. Daarom zien de financiële markten het onderwerp afscheiding als een risico. Cornelissen maakt zich echter niet al te veel zorgen. Hij ziet zelfs positieve kanten aan het einde van het traditionele tweepartijensysteem. “Theoretisch is een overwinning van Podemos een risico voor het lidmaatschap van Spanje van de eurozone, en ook stappen in de richting van een Catalaanse afscheiding kunnen de markten angst aanjagen. Maar dit gebeurt niet van vandaag op morgen. Podemos is in de peilingen over zijn hoogtepunt heen, dus ik ben niet bang dat er in Spanje een soortgelijke situatie zal ontstaan als in Griekenland."

“De opkomst van Ciudadanos is een pluspunt voor beleggers, omdat de partij tegen Catalaanse onafhankelijkheid is – zij vormen een mooi tegenwicht tegen het regionale nationalisme“, voegt hij toe. “Al met al hoeven beleggers zich niet al te veel zorgen te maken over de af en toe oplaaiende politieke onrust. Ze kunnen zich beter richten op de rooskleurige fundamentals van het land. Spanje redt zich wel", concludeert Cornelissen.

Léon Cornelissen

Léon Cornelissen

Chief Economist
"You can be sure of risk, you can’t be sure of return."
Deel deze pagina:


Auteur

Léon Cornelissen
Chief Economist


Join the conversation

Nieuwsbrief professionals