By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Griekse deadlines: alles wijst op 20 juli

15-06-2015 | Visie | Léon Cornelissen Beleggers spelen een spelletje ‘raad de echte deadline’ voor Griekenland om een schuldendeal te sluiten, maar alles wijst op 20 juli, zegt de Chief Economist van Robeco.

In het kort:
  • Bundeling van IMF-betalingen tot 30 juni
  • Deadline voor ECB-betalingen van 20 juli is belangrijker
  • Onderhandelingen over schuldendeal mogelijk voortgezet op Ecofin-bijeenkomst
  • Een ‘Grexit’ is nog steeds niet uitgesloten
De Griekse tactiek om betalingen te bundelen en het probleem vooruit te schuiven kan net genoeg tijd opleveren om een vertrek uit de euro te vermijden, zegt Léon Cornelissen. Volgens hem is niemand gebaat bij de lang gevreesde ‘Grexit’ en vooral Griekenland zelf niet. De herinvoering van de drachme zou namelijk kunnen leiden tot een jarenlange financiële chaos in het land.

Maar door de voortslepende onderhandelingen raken de grootste schuldeisers, waaronder het machtige Internationaal Monetair Fonds (IMF) en de Europese Centrale Bank (ECB), steeds meer gefrustreerd over de onbuigzaamheid van de Grieken, waarschuwt Cornelissen. Het IMF is vorige week zelfs van tafel gelopen, omdat de Griekse premier Alexis Tsipras zou zijn teruggekomen op een schuldsaneringsplan met hogere belastingen in Griekenland in ruil voor een nieuw reddingspakket.

Er hangt veel af van een tijdschema voor de Griekse terugbetalingen. Griekenland had begin juni de eerste van een aantal terugbetalingen moeten doen aan het IMF, maar heeft deze gebundeld om de betaling uit te stellen tot 30 juni. Daarmee hanteert het land een tactiek die we niet meer hebben gezien sinds Zambia in de jaren zeventig een bankroet probeerde af te wenden. En deze tactiek lijkt te werken.

Maar bij de ECB zal dat niet zo makkelijk gaan, omdat die directe controle heeft over het lot van Griekenland binnen de euro. Daarom lijkt 20 juli de definitieve deadline. Griekenland moet dan namelijk voor EUR 3,4 miljard aan staatsobligaties terugbetalen aan de ECB. Anders blijft het land in gebreke, zegt Cornelissen. 

Griekse deadlines: alles wijst op 20 juli 
Tijdschema Griekse terugbetalingen. Bron: Wall Street Journal

“Door de bundeling van de IMF-betalingen is het niet meer duidelijk wat nou eigenlijk de daadwerkelijke deadline is, maar de tijd begint in ieder geval te dringen voor Griekenland”, zegt Cornelissen. “De deadline van 20 juli voor terugbetalingen aan de ECB is waar de scenario's voor default zich op moeten richten.”

“Het uitblijven van betaling aan de ECB zou een faillissement van het land betekenen, waardoor de Griekse banken niet meer solvabel zijn en dus niet meer in aanmerking komen voor noodsteun van de ECB.”

Cornelissen merkt wel op dat een Grexit een politiek besluit is van de Europese leiders en niet alleen van de centrale bank. Er is dus nog wat speelruimte. “Dit zeer beladen politieke besluit moet uiteraard wel worden gesteund door de Europese Raad, inclusief de Duitse bondskanselier Angela Merkel en de Franse president François Hollande”, zegt hij. “Mario Draghi zal Griekenland niet uit de euro gooien zonder de duidelijke instructie van politieke leiders als Merkel. Het is een politiek besluit.”

‘Het uitblijven van betaling aan de ECB zou een faillissement van het land betekenen waardoor de Griekse banken niet meer solvabel zijn’

Invoering parallelle munt
“Maar in het geval van een wanbetaling is de invoering van kapitaalcontroles onvermijdelijk en de invoering van een parallelle munt op korte termijn zeer waarschijnlijk. Dat zou het begin van het einde zijn.”

“Griekenland heeft dus voor 20 juli een overeenkomst nodig. Waarschijnlijk is die datum dus de echte deadline.”

Het sluiten van zo'n overeenkomst kan nog wel eens problematisch zijn als Griekenland een kat-en-muisspel blijft spelen met zijn schuldeisers, zegt hij. Maar het tijdschema biedt wel wat mogelijkheden.

“Voor de nodige parlementaire steun in Griekenland en bepaalde eurolanden (in ieder geval Duitsland, Nederland en Finland) om op 30 juni de gebundelde aflossingen aan het IMF te kunnen betalen, moet er waarschijnlijk rond 20 juni een deal zijn”, zegt Cornelissen. “De Ecofin-bijeenkomst van de Europese ministers van financiën op 18 juni in Bratislava is daarvoor een mooie gelegenheid.”

“Maar het uitblijven van betaling aan het IMF op 30 juni vormt nog niet direct een technische wanbetaling en kan worden gebruikt als een onderhandelingstactiek.”

“En vergeet niet dat de meeste Grieken binnen de euro willen blijven. Een Grexit zou zeer slecht vallen in Griekenland, waardoor de regering zou vallen. Tsipras speelt een potje blufpoker met een zeer hoge inzet, maar een schuldendeal is nog steeds waarschijnlijker dan een Grexit.”
Léon Cornelissen

Léon Cornelissen

Chief Economist
"You can be sure of risk, you can’t be sure of return."
Deel deze pagina:

Auteur

Léon Cornelissen
Chief Economist


Join the conversation

Nieuwsbrief professionals