By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Schaduw over de energiesector

17-04-2015 | Visie | Peter van Kleef Op vrijdag bespreekt hoofdredacteur Peter van Kleef opvallende zaken met Robeco-experts. Deze week: koerst de energiesector af op een faillissementsgolf of een overnamegolf?

In het kort
  • IMF waarschuwt voor faillissementen in energiesector
  • Druk op highyield-indices bij crisis
  • Shake-out in de sector is op de lange termijn positief

Terwijl veel analisten de overname van BG Group door Royal Dutch Shell met enthousiasme verwelkomden, lijkt het Internationaal Monetair Fonds (IMF) niet onder de indruk. Sterker nog, het IMF waarschuwt voor een faillissementsgolf in de energiesector. Het IMF meent zelfs al te weten wanneer die in gang gezet zou kunnen worden: na de zomer.

Die periode is niet zomaar uit de losse pols geprikt, maar heeft te maken met de daling die de olieprijs na de zomer van 2014 inzette en de hedgestrategie van energiebedrijven die doorgaans een horizon van twaalf maanden beslaat. De dalende inkomsten en oplopende financieringskosten gaan daarna hun tol eisen, zeker omdat de balansen van veel ondernemingen al fragiel waren voordat de olieprijs wegzakte.

De sector heeft in totaal voor USD 3000 miljard aan leningen uitstaan bij banken en obligatiebeleggers, wat volgens het IMF in het rapport over de financiële stabiliteit in de wereld voor schokgolven zou kunnen zorgen.

Schril contrast
Het pessimisme van het IMF staat in schril contrast met het optimisme van Dirk Hoozemans, analist voor het Robeco Global Equity-team, die juist kansen ziet in de huidige situatie. Hij voorziet eerder een serie overnames in de sector waar bij grote bedrijven met sterke balansen de kleinere ondernemingen met zwakkere balansen opslokken. Het één hoeft het ander natuurlijk niet uit te sluiten. “In 2009 zijn veel kleinere exploratie- en productiebedrijven, die met veel vreemd vermogen naar de beurs zijn gegaan, failliet gegaan.”

Dat raakt uiteindelijk de brede high yield-indices, omdat ongeveer 25% van alle uitstaande schuld in dat speelveld voor rekening van deze sector komt. “Er liggen in dergelijke stresssituaties wel juist weer kansen voor actieve beleggers, die kunnen uitwijken naar bedrijven met een beter hedgeboek of lagere productiekosten.” Wat de sector nu parten speelt is de grotere totale schuld – een direct gevolg van de lage rente die het aantrekken van vreemd vermogen de afgelopen jaren aantrekkelijker maakte.

‘Spelers die aan de koopzijde opereren wachten af tot zwakkere bedrijven in de financiële stress komen’

Hoewel Hoozemans het eendimensionale donkere scenario van het IMF niet deelt, is er natuurlijk voor de kleinere bedrijven in de energiesector zelf wel volop spanning. “Spelers die aan de koopzijde opereren wachten af tot zwakkere bedrijven in de financiële stress komen en zichzelf in de etalage zetten.” Op dat moment is het een kwestie van de onderliggende kwaliteit van de assets goed analyseren. “Er zijn teveel kleine exploratiebedrijven die bij wijze van spreken met geleend geld in hun eigen achtertuin naar olie boren. Niet elke speler in de sector heeft beloftevolle assets.”

Shake out
Het valt daarom vooral te verwachten dat de sector wordt uitgeschud, waarbij de zwakste spelers failliet gaan en de iets sterkere kleine spelers worden overgenomen of genoeg vet op de botten hebben om de magere jaren overleven. De grote voorjaarsschoonmaak die de energiesector te wachten staat, is uiteindelijk positief, denkt Hoozemans. “Uiteindelijk brengt dat de discipline terug in de sector. Niet iedereen kan zomaar meedoen aan dit spel, niet elke asset brengt geld in het laatje.”

Of de ontwikkelingen van de positieve kant (M&A-golf) of van de negatieve kant (faillissementsgolf) wordt benaderd, het is duidelijk dat er voor de energiesector spannende tijden zijn aangebroken. De systeemschok die het IMF voor mogelijk houdt doordat omvallende energiebedrijven obligatiebeleggers, banken en zelfs andere hoeken van de economie raken, lijkt nog ver weg. Dat scenario is op dit moment niet meer dan een kleine schaduw over de zonnige stemming onder analisten en beleggers die de BG-deal teweeggebracht heeft.

Deel deze pagina:

Join the conversation

Nieuwsbrief professionals