By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Overname BG door Shell kan tot M&A-golf leiden

09-04-2015 | Nieuws | Dirk Hoozemans 64,3 miljard euro telt Royal Dutch Shell neer voor het Britse BG, de grootste overname wereldwijd van de afgelopen tien jaar. Een premie van 50% op de huidige koers. De overname is de grootste M&A-deal van dit jaar en dat zou het ook best kunnen blijven. Maar het zal zeker niet de laatste overname in de olie- en oil service-industrie zijn.
 
In het kort:
  • Lage olieprijs gunstig voor overnames
  • Timing Shell van overname BG is goed
  • Voorsorteren op overnames is niet verstandig
  • Oliesector is nog springlevend
 
Dirk Hoozemans, analist voor het wereldwijde aandelenteam, is niet heel verrast over de overname maar prijst de timing en het geduld van Shell. “Er werd al lang over een nieuwe consolidatieronde gespeculeerd. Bedrijven als Shell en Total hebben een sterke balans en kunnen nu gebruik maken van de koersdalingen om goedkoper toe te slaan.”
 
En tegenover de grote oil majors met hun sterke kasposities staan ook veel kleinere ondernemingen die potentiële overnameprooien zijn. Die bedrijven zijn bij de huidige koersen – een direct gevolg van de sterk gedaalde olieprijs – natuurlijk minder happig om in handen van de grote olieconcerns te vallen. “Er is een krachtenspel gaande. Maar als de olieprijs langer laag blijft en de cashflows opdrogen, dan zal de weerstand van de kleinere bedrijven afbrokkelen.”
 
Hoozemans noemt de timing van Shell “goed”. Ter vergelijking, bij de laatste grote overname door een oil major kocht concurrent Exxon gasproducent XTO in 2010 toen de gasprijzen een stuk hoger waren.  Shell zet met de deal in op twee aspecten, stelt de analist. “Ten eerste kopen ze diepwaterprojecten en –reserves waarin BG al stevig geïnvesteerd heeft en die al in een ver stadium van ontwikkeling zijn. Dat betreft grote vondsten onder de zoutlagen van Brazilië. Het zijn assets die binnen twee jaar veel productiegroei en cashflow opleveren.” Als tweede aspect noemt Hoozemans de sterke LNG-activiteiten van BG, met name in Australië, waar Shell zelf ook over veel gasreserves beschikt.
 
Geen noodsprong
De overname is geen noodsprong, maar eerder één uit luxe, vindt Hoozemans. En vooral een deal die de bestaande portefeuille van Shell versterkt op twee belangrijke punten: Shell wordt de nummer twee van de super majors en verdubbelt per 2018 zijn LNG-activiteiten. Daarnaast voegt het productie en reserves toe in diepwater in Brazilië, waar de onderneming relatief weinig exposure had.
 
De vraag is wat andere oil majors gaan doen, nu Royal Dutch de trekker heeft overgehaald. Aandelen van kleine oliebedrijven sprongen flink omhoog op het nieuws. Logisch, want met BG is de laatste grote overnameprooi uit de markt gehaald. Hoozemans verwacht meer overnameactiviteiten. “Er komt absoluut meer M&A in deze industrie. Maar dat zullen vooral kleinere bedrijven met zwakke balansen zijn die worden opgegeten door grote bedrijven met sterke balansen.”
 
Groot koopt klein
Of de overname van BG op de lange termijn een financieel succes blijkt voor Shell, hangt voor een deel natuurlijk af van de ontwikkeling van de olieprijs. “Shell rekent vanaf 2018 met een olieprijs van USD 90 per vat. Dan koop je nu groei, die zich bij een hogere olieprijs nog sterker uitbetaalt.” Dat verklaart deels ook de premie van 50% die Shell betaalt. “Bij de overname wordt niet alleen betaald voor de huidige cashflow, maar ook voor de reserves die in de toekomst worden aangeboord. De 50% premie zit dicht bij de net asset value die aan BG wordt toegedicht.”
 
Hoozemans denkt dat de concurrenten van Shell in de toekomst vooral door kleinere overnames hun portefeuilles zullen willen versterken. “Dat soort kleinere bedrijven zijn makkelijker in te lijven dan een deal van de grootte van BG.” En door een eerdere consolidatieslag in de sector – in 2000 kocht BP de oliebedrijven Arco en Amoco, Exxon lijfde Mobil in en Chevron en Texaco gingen samen ­– is het spel tussen de allergrootste spelers wel gespeeld.
 
De koersstijgingen van kleine oliebedrijven wijzen erop dat veel beleggers al voorsorteren op verdere overnames. Een begrijpelijke reactie, maar niet per se verstandig, denkt Hoozemans. “Als belegger kun je beter bedrijven met een goede business, sterk management en goede assets kopen, zonder direct op een overname te speculeren. Maar er zijn beleggers die nu een mandje met tien kleine bedrijven kopen, in de hoop dat er één klapper tussen zit. Een dergelijke strategie is echter kostbaar in termen van zowel geld als geduld.” 
 
Zonnig toekomstbeeld
Over de toekomst van de allergrootste olieconcerns is Hoozemans positief gestemd. Werd een handvol jaren geleden nog wel eens gesomberd over hun eindige business model (teruglopende reserves, alle makkelijk toegankelijke bronnen opgebruikt en louter nieuwe projecten in geopolitiek spannende regio’s of in dure diepzeeprojecten), nu ziet de toekomst er best zonnig uit.
 
De schaliegasrevolutie heeft volgens Hoozemans het ongelijk van de doemdenkers wel bewezen. “Schaliegas en -olie bleek makkelijker en goedkoper te winnen dan we ooit dachten. Een onderschatting van de technologische innovatie.” Shell bewijst het met de overname van BG nog maar eens: de oliesector is springlevend en groei is nog altijd haalbaar.
 
“Het is een kwestie van het rekensommetje maken of groei goedkoper is door boren of acquireren. Shell was al een wereldspeler en versterkt zijn positie alleen maar. En wat ook niet onbelangrijk is: het dividend komt ook niet in het gedrang.” 
Deel deze pagina:


Join the conversation



Nieuwsbrief

Meld u aan voor onze e-mail nieuwsbrief om updates te ontvangen en op de hoogte te blijven van aankomende webinars.