By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Narendra Modi

Indische olifant streeft Chinese tijger voorbij

19-03-2015 | Visie | Wim-Hein Pals Indiase aandelen bereikten nieuwe records toen drie positieve economische berichten goed werden ontvangen door beleggers.

In het kort:
  • India groeit al bijna sneller dan China
  • Nieuwe ondernemersvriendelijke begroting goed ontvangen 
  • Renteverlaging begin van nieuwe monetaire verruimingscyclus
  • Goedkope olie enorme impuls voor economie
De centrale bank van India heeft op 4 maart de rente verlaagd naar 7,5% nadat de inflatie in januari sneller was gedaald dan verwacht tot 5,1%. Dat was ruimschoots onder de doelstelling van 8% van de regering. Op 1 maart al presenteerde de nieuwe regering – onder leiding van Narendra Modi, die in mei 2014 zitting nam met een ondernemersvriendelijke agenda – de eerste begroting met de belofte van veel meer investeringen en hervormingen.

Deze begroting volgde op de jaarlijkse groeiverwachtingen die in februari werden gepresenteerd. De regering verwacht dat het bbp komend jaar met 8% stijgt en de jaren daarna met meer dan 10%. Dat betekent dat het groeitempo van India hoger ligt dan China, dat op 5 maart kwam met een lagere groeiverwachting van 7% voor 2015. De Chinese economie blijft natuurlijk wel veel groter.

De renteverlaging was al de tweede in evenzoveel maanden. Dit leidde ertoe dat de Indiase BSE Sensex intraday voor het eerst boven de 30.000 uitkwam, om net onder deze mijlpaal te sluiten. Ook de roepie steeg na maanden van zwakte weer eens in waarde ten opzichte van andere valuta's.

indian-stock-performance.jpg
Indiase aandelen presteren goed sinds 2013. Bron: Bloomberg.

“We zijn zeer positief over India. Het land heeft nu in onze drie belangrijkste strategieën voor aandelen uit opkomende markten de grootste overweging”, zegt Wim-Hein Pals, hoofd van het Robeco Emerging Markets team. “Redenen hiervoor zijn de sterke macrosituatie, de milde inflatie en de start van een monetaire verruimingscyclus met een renteverlaging.”

“Het tekort op de lopende rekening is nu onder controle. In 2013 was dat tekort een probleem, toen de Fed begon te praten over tapering en de roepie instortte. De munt verloor toen een kwart van zijn waarde ten opzichte van de Amerikaanse dollar en was daarmee de slechtste valuta in ons beleggingsuniversum. Maar toen kreeg de Indiase centrale bank een nieuwe voorzitter die op een aantal punten meteen actie ondernam. Zo beperkte hij de import van goud, dat een groot deel van het tekort voor de rekening nam.”

indian-series1.jpg
De Indiase roepie heeft zich na het dieptepunt in 2013 sterk hersteld ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Bron: Bloomberg.

Goedkope olie is enorme impuls
Volgens Pals is de sterke daling van de olieprijs buitengewoon positief voor India. Het land heeft zelf maar weinig oliereserves en importeert in grote hoeveelheden om zijn 1,25 miljard inwoners te voorzien van licht en verwarming.

“De daling van de olieprijs vanaf USD 120 per vat heeft India een besparing opgeleverd van USD 50 miljard op de jaarlijkse olierekening”, zegt Pals. “Elke 10 dollar daling levert India een besparing van ongeveer USD 9 miljard per jaar op. Dit geld kan worden geïnvesteerd in meer productieve gebieden zoals de infrastructuur. Deze situatie is een flinke steun in de rug voor Modi en een van de drijfveren achter de Indiase groeiversnelling.”

“In India gaan we dus een groei zien van meer dan 8%, terwijl China slechts 7% groeit. Dat is opeens een groot verschil in het voordeel van India. En er is niet alleen sprake van economische groei, maar de winstgroei van Indiase bedrijven neemt ook toe. Voor de aandelenmarkten is dat natuurlijk van groter belang.”

Pals zegt dat de stijgende waarde van Indiase aandelen – die steeds nieuwe records bereiken – betekent dat de markt niet langer een koopje is. “De markt is geherwaardeerd en niet langer goedkoop, maar het is ook niet de duurste markt binnen ons universum van opkomende markten. Mexico en de Filipijnen zijn bijvoorbeeld nog steeds duurder”, zegt hij. “Het is ook niet zo relevant als je kijkt naar het hogere winstpotentieel van Indiase bedrijven in het Modi-tijdperk.”

“Er is daadwerkelijk sprake van een nieuw tijdperk voor India. Het zijn niet alleen maar mooie woorden van Modi. Het gebeurt echt. Hij heeft veel maatregelen genomen, vooral om een einde te maken aan de bureaucratie en de corruptie. Er is nog een lange weg te gaan, maar hij heeft zeker voet aan de grond gekregen. En dat is zeer positief.”

‘Het zijn niet alleen mooie woorden van Modi. Het gebeurt echt.’

Drie risico's voor de toekomst
Welke risico’s zijn er? Pals ziet drie belangrijke risico's voor de toekomst.

“Een plotselinge terugkeer van de olieprijs naar een niveau boven de USD 100 per vat zou natuurlijk zeer ongunstig zijn. Tweede risico is een sterke stijging van de Amerikaanse rente, omdat India nog steeds een tekort heeft op de lopende rekening en er zijn buitenlandse portefeuillestromen nodig om dat tekort te financieren”, zegt hij.

“Het derde risico is dat Modi iets overkomt. Het heeft nu wat weg van een onemanshow. Dat zou de markt heel hard raken. Maar ach, deze risico's zijn zeer klein. Zo zal de olieprijs voorlopig niet verdubbelen. En misschien dat de rente iets oploopt, maar dat zal eerder geleidelijk gaan dan met een plotselinge piek. Laten we dus maar hopen dat Modi's regering of hemzelf niks overkomt.”

Wim-Hein Pals

Wim-Hein Pals

Hoofd Emerging Markets Equities
Deel deze pagina:

Auteur

Wim-Hein Pals
Hoofd Emerging Markets Equities


Join the conversation



Nieuwsbrief

Meld u aan voor onze e-mail nieuwsbrief om updates te ontvangen en op de hoogte te blijven van aankomende webinars.