By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

The big central-bank rally

De grote centralebankrally

11-03-2015 | Visie | Jeroen Blokland 9 maart 2009 is de geschiedenisboeken ingegaan als de dag waarop de bodem werd gezet voor de aandelenmarkten, enkele maanden na het omvallen van Lehman Brothers en het dieptepunt van de financiële crisis. De S&P 500 tikte die dag het niveau van 666 punten aan, om vanaf dat punt op te veren. Ondertussen, deze week precies zes jaar later, staat die index 200% hoger.

Jeroen Blokland, senior portefeuillemanager bij Investment Solutions, kijkt met vijf grafieken terug naar de eerste zes jaar van de nog altijd voortdurende bullmarkt.

Om te beginnen natuurlijk de belangrijkste aandelenmarkten. De S&P500 steeg het hardst, maar Japan heeft met dank aan Abenomics een inhaalslag gemaakt en zelfs achterblijver Europa haakt nu aan. “Je ziet weer dat alles wat hard daalde in de crisis, daarna hard steeg. Maar de duur van de rally is wel opvallend.” Wat ook opvalt, zegt Blokland, is dat opkomende markten achterblijven, terwijl die meestal voor de muziek uit rennen als beleggers bereid zijn om meer risico te nemen.

“Natuurlijk vonden de liquiditeitsinjecties vooral in ontwikkelde landen plaats. Maar in de voorafgaande goede periode zag niemand dat de fundamenten van sommige opkomende markten echt slecht waren. Nu is er meer aandacht voor de fundamenten.” De inhaalrace van Japan komt vooral voor rekening van de lagere yen, die de winsten van exporterende bedrijven aanjaagt.

De grote centralebankrally
 
Ook op de obligatiemarkt geldt dat de belangrijkste indexen alleen maar grote plussen laten zien. Het absolute rendement ligt lager dan dat van aandelen, maar de positieve afwijking ten opzichte van ‘historisch normale’ rendementen ligt de laatste zes jaar hoger dan bij aandelen. De laatste jaren laten de grafieken zelfs een verdere versteiling zien. “De afgelopen zes jaar werd de toon door één type speler bepaald; de centrale banken”, zegt Blokland daarover.
 
De grote centralebankrally

Die centrale banken verlaagden allereerst de rente tot historisch lage niveaus. “In sommige landen (Japan en de VS) was de rente al extreem laag, in andere landen is de rente de afgelopen jaren fors verlaagd, tot vergelijkbare niveaus; of zelfs nog lager zoals in de eurozone.”

De grote centralebankrally

De ECB was de laatste bank die het rentewapen leegschoot en zich daarna aan Quantitative Easing waagde. “En dat terwijl de problemen hier misschien wel het grootst waren.” Al met al werd wereldwijd zoveel liquiditeit gecreëerd, dat aandelen én obligaties hard omhoog gingen, stelt Blokland.

Dat beleid – ook wel het grootste real time financieel experiment uit de moderne geschiedenis genoemd –vertaalt zich rechtstreeks in de balansen van die centrale banken. De ECB is hier (nu nog) de grote achterblijver omdat het wel de rente verlaagde, maar pas op de zesde verjaardag van de bullmarkt echt tot QE overging. Met het opkopen van EUR 60 miljard aan staatsobligaties per maand, mogelijk tot september 2016, moet de balans weer terugkomen op het vorige piekniveau.

“De ECB was de enige speler die niet meteen staatsobligaties opkocht, maar veel doelgerichter te werk ging door het LTRO-programma, met driejaarsleningen voor noodlijdende banken. Toen die afliepen, werd de balans van de ECB kleiner.”
 
De grote centralebankrally 
Uiteindelijk leidt het schaakspel van de centrale banken wereldwijd tot een sterkere US dollar. De Federal Reserve is de enige centrale bank die denkt aan een krapper monetair beleid, met als gevolg dat alle belangrijke valuta zwakker worden ten opzichte van de US dollar. Dat is natuurlijk terug te zien in de inflatiecijfers.

De vraag is hoe lang de VS, meer in het bijzonder de bedrijven in de VS, zich deze trend van de stijgende dollar kunnen permitteren.

De grote centralebankrally

Jeroen Blokland

Portefeuillemanager, Robeco Global Allocation
Het voorkomen van slechte keuzes is minstens zo belangrijk als het nemen van goede beslissingen.”
Deel deze pagina:

Jeroen Blokland
Portefeuillemanager, Robeco Global Allocation


Join the conversation



Nieuwsbrief

Meld u aan voor onze e-mail nieuwsbrief om updates te ontvangen en op de hoogte te blijven van aankomende webinars.