By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Nieuwe kansen in Azië

17-02-2015 | Visie | Arnout van Rijn Het Azië-team van Robeco is optimistischer geworden over aandelen uit die regio dankzij de verbeterde vooruitzichten voor de Chinese markt.

In het kort:
  • Japan meer bottom-up dan top-down belegging 
  • Zuid-Korea is onze voorkeursmarkt voor 2015 
  • Australië en Indonesië vermijden vanwege valutakwesties

“In september 2014 werden we al optimistischer over de Aziatische aandelenmarkten, omdat naar ons idee de zorgen over China al lang en breed ingeprijsd waren. Elke verlichting daar zou de hele regio mee omhoogtrekken", aldus Arnout van Rijn, Chief Investment Officer voor Robeco Asia Pacific.

“En dat is precies wat er gebeurde – China verlaagde de rente en de markten stegen sterk. Daarvoor was ik alleen positief over Japan en dacht ik dat andere Aziatische markten binnen de range zouden blijven. We zijn dus heel wat optimistischer voor de regio dan we in tijden zijn geweest."

Bottom-upaandelenselectie
De top-downbenadering is zeker relevant, maar je hebt geen sterke macro-economie nodig om goede aandelen te vinden, stelt hij. Japan is het perfecte voorbeeld van hoe je winnaars kunt selecteren, zelfs als de omgeving negatiever is.

“Het is moeilijk om vanuit top-downperspectief positief te zijn over Japan. De centrale bank probeert wel wat inflatie te creëren maar dat lijkt niet echt te werken”, zegt hij. "Het grotere optimisme over Japan heeft vooral te maken met de bottom-up verbeteringen vanuit de bedrijven. Over het algemeen zien we steeds meer aandeelhoudersvriendelijk gedrag. Ze kopen meer aandelen terug, keren meer dividend uit en profiteren van de zwakte van de yen.”

“Wij denken dus dat het met de winstgroei in Japan wel goed zit, zelfs al wordt het met de binnenlandse economie helemaal niks. En dat, plus de tamelijk lage waarderingen voor Japanse aandelen, maken ons nou juist zo positief."

‘Het grotere optimisme over Japan heeft vooral te maken met de bottom-up verbeteringen’

Betere corporate governance
Van Rijn stelt dat veel van de nieuwe aantrekkingskracht van Aziatische aandelen te danken is aan verbeteringen in corporate governance, deels aangestuurd vanuit de pensioenfondsen. “Het grootste binnenlandse pensioenfonds van Japan volgt een nieuwe corporate governance index. Als je geen onafhankelijke directeuren hebt of als je rendement op vermogen te laag is, kun je uit deze index worden verwijderd”, vertelt hij. "We zien hierdoor duidelijk een verschuiving binnen de Japanse directiekamers naar een meer westerse denkwijze over het creëren van aandeelhouderswaarde."

“Iets soortgelijks is aan de gang in Zuid-Korea. Het nationale pensioenfonds, een zeer grote aandeelhouder met ongeveer 8% van de binnenlandse aandelenmarkt in handen, eist tegenwoordig dat bedrijven hun pay-out ratio's verbeteren. Ik denk dat dit een belangrijke factor zal worden op de Zuid-Koreaanse aandelenmarkt, vooral als de rente laag blijft of nog verder daalt en het dividend stijgt.”

“Afgelopen jaar was Zuid-Korea nog de zwakste aandelenmarkt in de regio, maar nu is het een van onze favorieten voor 2015. De korting binnen Korea (voor corporate governance) is groter dan ooit, net nu bedrijven dit probleem bij de wortel beginnen aan te pakken."

'Corporate governance zorgt voor een verschuiving binnen de Japanse directiekamers naar een meer westerse denkwijze'

Australië en Indonesië vermijden
Elders in de regio zijn minder kansen, zegt Arnout van Rijn. "Wij zijn neutraal over India. We denken wel dat India een stijgende markt is, maar het is moeilijk aantrekkelijk geprijsde aandelen te vinden. Eerst moet de inflatie onder controle komen. De eerste tekenen lijken daarop te wijzen. Dan kunnen de kortingen in onze modellen worden verkleind zodat de waarderingen hun werk kunnen doen." 

“In Australië zien we een zeer zwakke munt en dat was voor ons een van de redenen om onderwogen te zijn. Aandelen in hulpbronnen staan onder druk en de binnenlandse economie als geheel is ook zwak. In sommige sectoren beginnen de waarderingen er aantrekkelijker uit te zien. Mogelijk houdt onze onderweging gedurende het hele jaar 2015 stand."
 
Van Rijn heeft sinds 2013 geen beleggingen meer in Indonesië, het jaar waarin de roepie dramatisch verloor. “Valutabewegingen kunnen krachtig zijn en de ontwikkelingen bepalen. Het is daarom een grote fout om het valutarisico in de regio te negeren”, zegt hij. “Je kunt best veel goede aandelen vinden, maar als de munt tegen je in beweegt, sta je alsnog met lege handen.”

Arnout van Rijn

Hoofd Asia Pacific-team in Hongkong

“Mijn formule voor succesvol beleggen in Azië: wees sceptisch, handel weinig, en heb geduld.”

Deel deze pagina:

Auteur

Arnout van Rijn
Hoofd Asia Pacific-team in Hongkong


Join the conversation

Nieuwsbrief professionals