By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Beleggingsexperts verdeeld over invloed Fed op aandelenmarkten in 2015

26-01-2015 | Visie Wat is het effect van uiteenlopend beleid van Fed en ECB in 2015? Robeco verwacht hierdoor mogelijk negatieve invloed op de aandelenmarkten, maar twee grootbanken denken daar anders over.

Robeco organiseerde medio januari Robeco Live, het jaarlijkse evenement voor professionele beleggers. Voor Chief Economist Léon Cornelissen, die de Outlook 2015 presenteerde, blijven aandelen favoriet (klik hier voor de Robeco-visie). Hoe denken economen van enkele Nederlandse grootbanken over de kansen en bedreigingen op de financiële markten? Robeco sprak met Nathan Levy, Investment Manager bij het ING Investment Office, en Han Dieperink, Chief Investment Officer bij Rabobank Nederland Private Banking.

Maakt de eerste renteverhoging van de Fed een einde aan de rally op de aandelenmarkten?
Dieperink (Rabobank): “Ik denk dat Yellen eerder later dan vroeger de rente gaat verhogen. Ze wil liever afwachten. Inflatie is geen probleem, deflatie is een groter risico. De inflatie daalt nu in de Verenigde Staten harder dan in Europa. Ook de Amerikaanse loonkosten blijven stabiel.”

‘Die eerste renteverhoging is een gezonde ontwikkeling’

“De eerste renteverhogingen hebben bovendien weinig invloed op de economie. En positief is dat er dan eindelijk een normalisatie is van de kapitaalmarkten. Geld krijgt weer een prijs en beleggers kijken dan niet alleen meer naar dividendrendement, maar willen groei zien. Het is ook een teken dat het gelukt is om het monetaire experiment geslaagd af te sluiten. Kortom, die eerste renteverhoging is een gezonde ontwikkeling.”

Levy (ING): “Het heeft invloed, maar de verwachting in de markt van zo’n verhoging is er al. Deze renteverhoging hoeft niet negatief te zijn, want het gebeurt om een goede reden. De Amerikaanse economie groeit weer hard en moet beteugeld worden. Zolang de lange rente niet te hard gaat oplopen, is er geen probleem voor de aandelenmarkten.”

Wat is dit jaar voor u het dominante beleggingsthema?
Levy: “Onze visie is voor dit jaar ‘Een wereld van verschil’. Hiermee bedoelen we allereerst verschil in economische groei van de regio’s. Er is een lage groei in de ontwikkelde markten en een hogere groei in de opkomende markten. Maar ook binnen de ontwikkelde markten zijn er forse verschillen. Zo trekt de groei in de Verenigde Staten aan, terwijl deze in Europa en Japan juist achterblijft.”

“Ook zijn er verschillen in het beleid van de centrale banken. Dat hangt uiteraard samen met de groei. Onze verwachting is dat de Fed niet eerder dan het derde kwartaal de rente gaat verhogen, tenzij de cijfers erg gaan meevallen.”

“De Bank of England zit in monetair beleid op ongeveer hetzelfde pad als de Fed. Maar de ECB en de Bank of Japan gaan nog steeds door met verruimen.”

Dieperink: “2015 is ‘Het jaar van de versnelling’. Wij verwachten een versnelling van de economische groei. Na jaren van tegenvallers kan deze hoger uitkomen dan economen verwachten. Deze groei wordt gedragen door de overheid, de consument en het bedrijfsleven. We verwachten namelijk geen drukkend effect meer van overheidsbezuinigingen. De consumenten gaan bovendien meer besteden en het bedrijfsleven gaat eindelijk weer meer investeren, op de energiegerelateerde bedrijven na.”

Welke vragen spelen er bij eindklanten?
Dieperink: “Ze zijn erg blij met het behaalde rendement over 2014. Ook omdat de spaarrente nu zo laag is, heb je als obligatiebelegger een fantastisch rendement gehad. Klanten vragen zich wel af wat ze dit jaar moeten doen en ze maken zich zorgen over de rendementsvooruitzichten.”

Levy: “De belangrijkste vraag is: wat moet ik doen met obligaties? Klanten die defensief beleggen zien onze lage rendementsverwachting van -1% voor staatsobligaties in 2015. Zij vragen zich af of beleggen nog zinvol is en overwegen om in plaats daarvan te gaan sparen.”
‘De belangrijkste vraag is: wat moet ik doen met obligaties?’

Wat zijn uw verwachtingen voor aandelen in 2015?
Levy: “Wij verwachten een rendement van 6% voor wereldwijde aandelen. De bedrijfswinsten stijgen met 8% en de koers/winstverhoudingen worden iets lager. 6% rendement is in absolute zin geen hoog percentage, maar in vergelijking met andere beleggingscategorieën is het aantrekkelijk.”

“Onze voorkeur gaat uit naar Europese aandelen. We verwachten hier een hogere groei en hogere bedrijfswinsten. Er is maar een klein beetje extra groei nodig om de winstgevendheid van bedrijven te verbeteren. En Europa profiteert van hogere exporten door de hogere dollar.”

Dieperink: “Wij verwachten een bovengemiddeld rendement op aandelen. Ik kom al snel uit boven de gemiddelde prognose in de markt van zo’n 7,5%. Aandelen zijn aantrekkelijk gewaardeerd ten opzichte van obligaties in termen van risicopremies. Onze prognose is gebaseerd op k/w-expansie, een winstgroei van zeker 5%, een dividendrendement van 2% à 3% en een sterkere dollar. We zijn positief over alle aandelenmarkten behalve de Verenigde Staten.”

Wat gaan de aandelen in de opkomende markten in 2015 doen?
Levy: “Wij hebben een neutrale weging. We zijn er niet negatief over, maar vinden Europa interessanter en minder riskant. Daarnaast wil ik de verschillen van deze markten benadrukken. Sommige landen hebben behoorlijk last van de dalende olieprijs, zoals Rusland. Daar staat tegenover dat landen als India en China juist profiteren.”

Dieperink: “Wij zijn positief over deze markten. Rusland kan meevallen als de olieprijs wat stabiliseert. De berichtgeving over het land is eenzijdig. Nu is iedereen negatief over Rusland en is de waardering daar soms maar een half keer de boekwaarde en zijn de k/w’s vaak zeer laag op één keer de winst.”

“Wat betreft de olieprijs zie je op de huidige niveaus een nieuw evenwicht ontstaan bij de marginale kopers en verkopers. Aan de vraagkant zie je Chinese kopers extra voorraden inkopen, meer supertankers vol olie gaan nu naar China. De marginale verkopers zijn niet langer de Saoedi’s, maar de Amerikaanse schalie-oliecowboys. Deze reageren direct op de tucht van de markt. Het aantal boortorens in de Verenigde Staten neemt dan ook al fors af.”

‘Marginale verkopers zijn niet langer de Saoedi’s, maar de Amerikaanse schalie-oliecowboys’

Hoe kijkt u naar de obligatiemarkt in 2015?
Dieperink: “We hebben geen al te hoge verwachtingen en onderwegen obligaties. Onze doelstelling is om na kosten een rendement te halen hoger dan kas. Door de lage spaarrente wordt de lat nu niet zo hoog gelegd. Het effectief rendement op de index voor staatsobligaties is 80 basispunten. Maar als je meer in Zuid-Europa zit is deze hoger.”

“Er zijn mogelijkheden, maar je moet er actief naar kijken. Er zijn delen van emerging market debt en high yield waar de vergoedingen fors zijn. We hebben afscheid genomen van de covered bonds, omdat bijna alle spreads eruit zijn.”

Levy: “Het is een moeilijke markt, vooral voor staatsobligaties. We gaan uit van een negatief rendement, omdat de rente ook in Europa iets gaat oplopen. Binnen dit segment hebben we een voorkeur voor de periferie in de eurozone, zoals Spanje, Portugal, Italië en Ierland. De spreads kunnen nog wat inkomen ten opzichte van Duitsland.”

“We zijn iets positiever over investment-grade credits, met een verwacht rendement van 1%. Deze bedrijfsobligaties hebben ook last van een oplopende rente, maar dit wordt deels gecompenseerd door de kredietopslag en een aantrekkelijk klimaat voor bedrijven.”

“Over high yield zijn we wat positiever en we gaan uit van 6% rendement. De spreads zijn eind 2014 weer wat opgelopen. Let binnen high yield wel op de weging van de Verenigde Staten. Zo’n 15% van de Amerikaanse high-yieldobligaties is gerelateerd aan de olieprijs. Die obligaties kunnen last hebben van een aanhoudend lage of verder wegzakkende olieprijs. Over emerging market debt ben ik ook positief. Maar ook daar is het goed opletten waar je in belegt. Sommige landen zijn extra gevoelig voor een sterkere dollar of voor lagere energieprijzen.”

‘We hebben een voorkeur voor de periferie in de eurozone’

‘Het kapitalisme is zo slecht nog niet’

Het kapitalisme is een complex systeem waar veel misverstanden over bestaan. Maar van alle beschikbare opties is het nog steeds de beste, zegt econoom en bestsellerauteur Ha-Joon Chang. Zaak is wel om het te blijven verbeteren.

Video en interview

‘Leiders moeten uitleggen wat er op het spel staat’

Volgens voormalig EC-voorzitter José Manuel Barroso moeten we niet op onze lauweren rusten. Europa is gebaat bij verdere economische en politieke integratie.

Video en interview

Waarom factorbeleggen werkt

Hoe kan een beleggingsfonds succesvol zijn? Joop Huij, hoofd research factorbeleggen, laat zien waarom blootstelling aan factoren als low volatility, momentum en value belangrijk is voor een sterke performance.

Interview

Verwachtingen voor 2015

2014 is voor beleggers alleszins meegevallen, zegt Robeco Chief Economist Léon Cornelissen. Wat zijn de kansen en risico’s in 2015?

Video

Terugblik door Robeco CEO Roderick Munsters

2014 was voor onze klanten een prima beleggingsjaar, zegt Robeco CEO Roderick Munsters. Ontdek waarom hij gematigd optimistisch is voor dit jaar.

Video
Deel deze pagina: