By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Switch van high yield naar aandelen

04-12-2014 | Outlook | Lukas Daalder Naar aanleiding van de sterke daling van de olieprijs hebben we onze asset-allocatie aangepast. We verkleinen onze positie in high-yieldobligaties met 3% ten gunste van aandelen in de ontwikkelde markten.

Wat begon als een geleidelijke daling van de olieprijs is de afgelopen weken uitgelopen op een glijvlucht naar beneden. De olieprijs is sinds half juni met 40% gedaald. Het besluit van de OPEC om het productieniveau te handhaven duwde de olieprijs tot onder USD 70 per vat – het laagste niveau sinds 2009. Er zijn twee belangrijke redenen voor deze correctie: de afnemende vraag door de zwakke groeivooruitzichten van de wereldeconomie en het stijgende aanbod door de schaliegasrevolutie in de VS.

Olieprijs gekelderd

oil-graph-1.jpg
 
Bron: Bloomberg/Robeco

Hoewel wij van mening zijn dat de daling een positieve groeistimulans is voor de wereldeconomie, zitten er duidelijk ook negatieve aspecten aan het verhaal. We hebben het dan vooral over de risico's voor de olieproducerende bedrijven en daarmee ook voor de high-yieldmarkt.

  • Een steeds groter deel van de Amerikaanse high-yieldmarkt betreft leningen die zijn uitgegeven door de olieproducerende sector. Dit weerspiegelt de snel groeiende schalie-industrie. Het aantal oliegerelateerde bedrijven dat high-yieldobligaties uitgeeft, is gestegen van minder dan 5% van de totale markt in 2006, naar ruim 15% in 2014 (zie onderstaande grafiek). Sommige bronnen hebben het zelfs over 17,5%. De sterk dalende olieprijs zorgt duidelijk voor een verhoogd faillissementsrisico in deze sector. Trackers en ETF’s in de high-yieldmarkt zullen de gevolgen hiervan zeker voelen.

Stijgend marktaandeel olieproducenten op de Amerikaanse high-yieldmarkt

oil-graph-2.jpg
 
Bron: Schwab

  • We denken dat eventuele faillissementen van schalieproducenten slechts een beperkte weerslag zullen hebben op de economische vooruitzichten in andere sectoren. De spreads op de high-yieldmarkt kunnen dan echter wel uitlopen, omdat beleggers zich bewust worden van de risico's op de markt. Het is zelfs zo dat eerdere verruimingen van spreads op de high-yieldmarkt voor een deel kunnen worden toegeschreven aan de ontwikkelingen in de oliesector. Hoewel we deze trend beschouwen als een koopmogelijkheid voor de lange termijn, zien we vanuit een multi-asset-perspectief meer waarde in aandelen.

Uitlopende spreads op de high-yieldmarkt

oil-graph-3.jpg
 
Bron: Bloomberg/Robeco

  • Binnen de Amerikaanse high-yieldmarkt is het aandeel van de energiesector gestaag toegenomen, maar voor de Amerikaanse aandelenmarkt geldt juist het tegenovergestelde. Om die reden zal de impact van faillissementen voor aandelen minder groot zijn.

  • We denken dat de dalende olieprijs per saldo positief zal bijdragen aan de economische vooruitzichten. De finale vraag (van de consument) zal immers profiteren van de toename van het reële besteedbare inkomen. Daarnaast verbeteren de marges voor de cyclische en energie-afhankelijke bedrijven. Kortom, het risico-rendementsprofiel voor high yield is verslechterd en dat van aandelen is juist verbeterd.
Wijziging in multi-assetportefeuille
Al met al hebben we besloten onze positie in high yield met 3% te verkleinen ten gunste van de aandelenmarkten in de ontwikkelde landen. Na deze verschuiving zijn we nog steeds overwogen in high yield, omdat we ervan uitgaan dat de zoektocht naar rendement de komende maanden een belangrijk thema blijft. Elke uitverkoop op de high-yieldmarkt zien we als een koopkans, maar op dit moment zien we bij andere beleggingscategorieën betere voor risico gecorrigeerde rendementen.

Multi-asset portefeuille versus benchmark

oil-graph-4.jpg


Lukas Daalder

Lukas Daalder

CIO Investment Solutions
Deel deze pagina:

Auteur

Lukas Daalder
CIO Investment Solutions


Join the conversation



Nieuwsbrief

Meld u aan voor onze e-mail nieuwsbrief om updates te ontvangen en op de hoogte te blijven van aankomende webinars.