By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Sterk winstseizoen in VS goed voorteken voor aandelen

18-08-2014 | Insight | Peter van der Welle

De sterke winstcijfers van Amerikaanse bedrijven over het eerste halfjaar zijn een goed voorteken voor aandelen in de rest van het jaar. De VS blijft de toon zetten voor wereldwijde groei, zegt strateeg Peter van der Welle van Robeco.

In het kort

  • Amerikaanse bedrijven zien winst groeien met 10% in het eerste halfjaar
  • Toekomstige groei misschien beperkt door rentestijging
  • Positieve vooruitzichten voor bedrijfsinvesteringen zoals voorspeld
  • Eurozone en Japan nog steeds in groeiproblemen
  • Geopolitieke risico's blijven een belangrijke swingfactor
Aandelenbeleggers gaan later dit jaar voor rendement waarschijnlijk steeds meer kijken naar de VS, omdat de Europese economie flauw blijft, het einde van de tapering een bedreiging vormt voor het momentum in opkomende markten en er nog steeds onzekerheid bestaat of 'Abenomics' wel werkt in Japan.

Twee van de drie S&P-bedrijven die tot dusver de cijfers over het eerste halfjaar hebben gepubliceerd, hebben bekendgemaakt dat de winst hoger was dan oorspronkelijk verwacht. De Amerikaanse winstcijfers staan nu op een absoluut record. Ook de winstverwachtingen voor de komende 12 maanden zijn goed.

De winstgroei komt op jaarbasis gemiddeld uit op 10%, dankzij de torenhoge winstmarges van 9,4% en omzetgroei. Deze marges zijn op recordhoogte gebleven, mede dankzij de dalende lange rente sinds het begin van het jaar en de gematigde loonstijgingen.

“De omzetgroei neemt toe bij een stijging van de reële BBP-groei in de VS en daardoor moet de winstgroei voor dit hele jaar wel op ongeveer 10% kunnen blijven,” meent Van der Welle. “De belangrijkste componenten zijn de omzetgroei en de zeer hoge winstmarges, en de fundamentele cijfers blijven ook goed.”
 
Winstcijfers in de VS mijlenver voor op andere regio's
record-US-earnings-14-8-2014.jpg

 Bron: Robeco.

Vanaf nu is de ruimte naar boven echter beperkter. De Amerikaanse rente zal vroeg of laat gaan stijgen en toenemende geopolitieke risico's leiden tot meer bezorgdheid, stelt Van der Welle. En dat klopt, want wereldwijd gingen in de eerste week van augustus de aandelenmarkten onderuit toen het conflict in Irak weer de kop opstak en de VS de luchtaanvallen hervatte.
 
Veel zal afhangen van hoe de Amerikaanse groei zich vertaalt naar bedrijfswinsten. Op basis van de afgelopen 20 jaar zou 3% reële groei een winstgroei hebben gegenereerd van ongeveer 14%, maar dat mogen we niet meer verwachten. Dat komt door de huidige economische omgeving. Recordhoge winstmarges zullen niet verder stijgen bij een hogere rente en uiteindelijk zal de geleidelijk toenemende opwaartse druk op de lonen ook een negatief effect hebben op de marges.

‘Omzetgroei is krachtig en de fundamentals blijven goed’

De geldkraan gaat dicht
Maar het allergrootste probleem voor de winstcijfers van Amerikaanse bedrijven is dat de geldkraan dichtgaat, waarschuwt Van der Welle. "We zien al vanaf het begin van het jaar een dalende rente en een lange rente van 2,4%. Dit heeft bijgedragen aan de stabiel hoge winstmarges," zegt hij.

"Bedrijven hebben de huidige rentelasten wel afgedekt, maar uiteindelijk zal de hogere rente toch doorwerken in hun kosten. Wij denken nog steeds dat de lange rente zal stijgen naar 3%."
 
Ondanks de recente correctie op de aandelenmarkt, denkt Van der Welle dat beleggers snel terug zullen keren naar de verbeterde financiële positie van bedrijven. "Veel beleggers wachten af hoe het huidige geopolitieke plaatje zich ontwikkelt," zegt hij. "De S&P 500 corrigeerde wel met 4% vanwege de situatie in Irak en Oekraïne, maar men had al vanaf de laatste correctie in januari rekening gehouden met een technische correctie. Natuurlijk is er sprake van geopolitiek risico, maar uiteindelijk zal de markt daar toch doorheen kijken en de aandacht weer richten op het meer positieve winstplaatje."

'Veel beleggers wachten af hoe het geopolitieke plaatje zich ontwikkelt’

Bedrijfsinvesteringen nemen zoals verwacht toe
Van der Welle zegt dat de positieve vooruitzichten van Amerikaanse bedrijven een goed voorteken zijn voor de bedrijfsinvesteringen. Het bedrijfsleven heeft in de periode van schuldafbouw tijdens de financiële crisis miljarden op de bank gezet.

"Kijkend naar de BBP-cijfers over het tweede kwartaal, zien we gemiddeld een 5% toename van de bedrijfsinvesteringen. Dit klopt met onze bewering van afgelopen maart, toen we een stijging voorspelden," zegt hij. "De meevallende cijfers over het eerste halfjaar leiden automatisch tot meer bedrijfsinvesteringen om aan de vraag te kunnen voldoen. Er is altijd al een duidelijk verband geweest tussen een verrassend mooie omzetgroei en bedrijfsinvesteringen."

"Het is alleen nog te vroeg om te beweren dat de investeringen zich herstellen. Daar is ook een sterk derde en vierde kwartaal voor nodig. Dus laten we niet te vroeg juichen."

Europa nog in de problemen
In Europa zijn de bedrijfswinsten minder positief. In het eerste halfjaar waren er meer negatieve dan positieve verrassingen. Over een twaalfmaandshorizon zijn de winstherzieningen nog negatief, hoewel ze wel iets verbeteren.

"Het sentiment is wat verzwakt omdat Europa kwetsbaarder is dan andere regio's voor de ontwikkelingen in Oekraïne. Mogelijke repercussies kunnen leiden tot tegenvallende winstcijfers," aldus Van der Welle.

Vanuit Japan zijn de signalen gemengd. Tegenover het positieve sentiment over de bedrijfswinsten - het meeste afkomstig vanuit de export - staan zorgen over de flauwe economische vraag en twijfels over het succes van de 'Derde Pijl' van de structurele hervormingen van premier Shinzo Abe.

"Toch is in Japan de stemming optimistischer dan in Europa omdat 70% van de bedrijven verrassend positieve winstcijfers heeft gepubliceerd," zegt Van der Welle.

"Die positieve winstverrassingen kunnen nog eens verder aan kracht winnen door een verdere verzwakking van de yen. De Bank of Japan (BoJ) lijkt echter tevreden te zijn met de huidige mate van stimulans, dus moeten we nog wat geduld hebben. Extra kwantitatieve verruiming door de BoJ zou positief zijn voor Japanse exporteurs."


Deel deze pagina:


Auteur

Peter van der Welle
Strategist


Join the conversation

Nieuwsbrief professionals