By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Spaans schuldpapier in de lift

25-09-2014 | Visie | Olaf Penninga De vooruitgang die Spanje heeft geboekt in het herstel van de financiële crisis, zien we terug in de belangstelling voor Spaanse staatsobligaties, zegt fondsmanager Olaf Penninga.
In het kort
  • Spaanse obligaties hebben het in 2014 opvallend goed gedaan
  • De economische groei van het land trekt aan
  • Overwogen in het fonds Euro Government Bonds
  • Periferie nu in trek, maar problemen blijven bestaan

Op de top van de crisis kregen Spaanse obligaties bijna de 'junk status' en lieten fondsmanagers ze, net als andere perifere obligaties, links liggen. Nu is het fonds Euro Government Bonds van Penninga overwogen in bepaalde Spaanse obligaties en is hij positief over de vooruitzichten voor het land.

"Spanje heeft het dit jaar opvallend goed gedaan," zegt Penninga. "Spaans schuldpapier heeft het niet alleen beter gedaan dan Duitse Bunds, maar ook beter dan high-yieldobligaties en obligaties uit opkomende landen."

Spaanse obligaties zijn nu goed voor 16% van de portefeuille, waarmee Spanje een van de landen is met de grootste bijdrage. Penninga is overwogen in tienjaarsobligaties, omdat ze een aantrekkelijke rente bieden voor beleggers: meer dan 2%, ruim het dubbele van Duitse staatsobligaties.

Spaanse obligaties hebben het dit jaar tot nu toe opvallend goed gedaan. Bron: Robeco

spanish-debt-on-a-rising-tide-balk.jpg

De juiste koers
"Spanje is een schip dat momenteel de juiste koers vaart," zeg Penninga. "Het land heeft een aantal hervormingen doorgevoerd op het gebied van de arbeidsmarkt, pensioenen en het bankwezen. Ze hebben niet al hun macroproblemen opgelost, maar we zien dat de hervormingen hun vruchten afwerpen."

"De groei trekt aan, de concurrentiepositie is verbeterd, en het gaat beter met de arbeidsmarkt. De Spaanse economie groeit weer, terwijl die in Italië nog steeds stagneert. Spanje is nu beter in staat om banen te creëren en dat wordt beloond."

Het herstel van Spanje is te zien aan de kredietbeoordeling van het land en het feit dat ze nieuwe obligaties kunnen uitgeven. "De kredietbeoordelaars hebben de rating voor Spanje verhoogd – het land heeft nu een 'investment grade' creditrating van BBB," zegt Penninga. "Er is een tijd geweest dat Spanje bijna een high-yieldstatus kreeg, met een negatief vooruitzicht. Maar inmiddels is de rating voor het land meerdere keren verhoogd. Het tij is gekeerd."

"Spanje heeft onlangs een 50-jaarsobligatie uitgegeven tegen een rente van net onder de 4%. Het succes van deze uitgifte laat zien dat mensen willen beleggen in Spaans schuldpapier, zelfs met een langere looptijd," zegt hij. "We zijn overwogen in obligaties met een looptijd van vijf tot tien jaar, omdat deze het meest direct profiteren van de ECB-maatregelen. Tienjaarsobligaties profiteren hier minder direct van, maar hebben een iets hogere rente. Ik verwacht dat beleggers uiteindelijk zullen overstappen naar obligaties met een langere looptijd, omdat deze meer opleveren."

Penninga erkent dat een aantal problemen blijft bestaan: "Spanje heeft nog steeds een grote particuliere- en overheidsschuld; om deze te kunnen aflossen moet de economie blijven groeien. Verder moet het land de werkloosheid omlaag brengen. Ze hebben hiervoor de juiste koers ingezet en de wereldwijde groei moet hen daarbij helpen. De fundamentele problemen in Spanje zijn nog niet opgelost, dit heeft tijd nodig."

spanish-debt-on-a-rising-tide-grafiek.jpg
 
Reële BBP-groei: Spanje verslaat Italië, maar is nog lang niet op het gemiddelde van de eurozone. Bron: Bloomberg

Positief over de periferie
Niet alleen in Spanje zien we een ommekeer, maar ook in andere perifere landen die ooit moeite hadden om nieuw geld aan te trekken op de obligatiemarkten toen hun rente de dubbele cijfers naderde, zegt Penninga.

"Eigenlijk zijn we positief over alle perifere obligaties en dat komt vooral door de ECB," zegt hij. “De maatregelen van de ECB zijn direct en indirect erg gunstig geweest voor de markten; door de rente laag te houden, koopt de ECB tijd voor deze landen om hun schuldproblemen aan te pakken."

"De renteverlaging van de ECB in september past in het grotere plaatje dat de groei traag zal blijven en de inflatie laag. Daarom moet de ECB bijspringen. En al deze stimuleringsmaatregelen zijn natuurlijk gunstig voor de zwakkere economieën."

 Kijk hier voor meer informatie over het fonds Euro Government Bonds.
Olaf Penninga

Olaf Penninga

Senior portefeuillemanager Robeco Rates-team
Deel deze pagina:


Auteur

Olaf Penninga
Senior portefeuillemanager Robeco Rates-team


Join the conversation

Nieuwsbrief professionals