By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

/gssystem/nav/navigation-nl.jsp not found.

Het gaat beter met Spanje

09-10-2014 | Visie | Léon Cornelissen Het gaat de goede kant op met de Spaanse economie. Chief economist Léon Cornelissen analyseert de economische kansen en risico’s.

‘Spanje klimt uit de crisis. De draai van recessie naar aantrekkende conjunctuur is vorig jaar augustus ingezet. Toen kwam de belangrijke inkoopmanagersindex voor het eerst boven de vijftig punten en sindsdien is de index verder gestegen. Alles boven de vijftig punten wijst op een aantrekkende economie. De Spaanse economie groeit ook weer. In het tweede kwartaal rolde er een plus uit van 1,2 procent. Dat de recessie voorbij is, zie je ook terug in de Spaanse werkeloosheid. Die is gedaald van 26,3 procent in maart 2013 naar 24,7 procent nu. Nog altijd torenhoog, maar het gaat de goede kant op.’

Schuld
‘Minder voorspoedig gaat het met de Spaanse overheidsschuld. Eind 2013 bedroeg die 93,7 procent van het bruto nationaal inkomen. Daarmee zit Spanje in de gevarenzone. Bij een schuld van boven de negentig procent, wordt het lastig om de schuld te stabiliseren. Toch kan het Spanje lukken. De Spaanse schatkist profiteert van zowel een aantrekkende economie als een sterk gedaalde staatsrente. De tienjaars rente is gedaald van 7,7 procent in 2012 naar 2,2 procent nu. Wel is het belangrijk dat Spanje zijn begroting op orde krijgt. Op dit moment bedraagt het overheidstekort min 7,1 procent. Dat is veel te hoog.
Het is opvallend dat beleggers in Spaans schuldpapier geen oog lijken te hebben voor de oplopende schuld.’

Mixed bag
‘Er moet nog veel gebeuren in Spanje. De arbeidsmarkt is weinig flexibel. Er staan te veel mensen langs de lijn. De overheid moet alles op alles zetten om ervoor te zorgen dat deze mensen de moed niet verliezen. Dat zou de groeikracht van de Spaanse economie enorm ondermijnen.
Het was een goede beslissing van diezelfde overheid om de loononderhandelingen op fabrieksniveau te laten lopen in plaats van op sectorniveau. Dat gaf werkgevers meer onderhandelingsmacht. Dat heeft in eerste instantie geleid tot een flinke netto daling van de lonen. Die krimp is inmiddels niet meer zo sterk. Op termijn zullen de lonen weer aantrekken en dat is goed voor de bestedingen. In het afgelopen kwartaal zijn die iets verbeterd.
De Spaanse huizenprijzen zijn voor het eerst weer iets gestegen. Dat is gunstig voor de bouwsector.’

Oud-koloniën
‘Wat Spanje helpt, is de sterke band met zijn oud-koloniën in Latijns-Amerika. Een substantieel deel van de winsten van de Spaanse bedrijven met een notering aan de IBEX 35 komt daar vandaan. Gaat het goed met Latijns-Amerika, dan heeft dat een positief effect op Spanje. Zo heeft de Madrileense beurs dit jaar geprofiteerd van de goede gang van zaken op de Latijns-Amerikaanse beurzen. De IBEX 35 staat op dit moment op een plus van 11 procent, de Eurostoxx 50 op slechts vier procent. Een heel verschil.’

Export
‘Het is positief dat de Spaanse export aantrekt. De gedaalde loonkosten hebben Spanje competitiever gemaakt. De waardedaling van de euro pakt ook goed uit. Draghi wil de euro verzwakken. Dat is goed voor de Europese, dus ook Spaanse export. Ik verwacht dat opkomende markten  het volgend jaar weer een groeiversnelling laten zien ten opzichte van ontwikkelde markten. Ook dat leidt tot extra groei van de Spaanse export. Spanje heeft inmiddels weer een overschot op de lopende rekening.’

Onrust
Europa als geheel wordt geraakt als het conflict in de Oekraïne escaleert. Als de Duitse economie stagneert door een verdere verslechtering van consumenten- en producentenvertrouwen als gevolg van het conflict, heeft de Spaanse export daaronder te lijden. Maar ook als het conflict wordt geparkeerd – wat we verwachten - , is een normalisatie van de betrekkingen met Rusland niet te verwachten. De illegale annexatie van de Krim heeft voor een blijvende deuk gezorgd in de Europese relatie met Rusland. Paradoxaal genoeg heeft Spanje, als Europa’s grootste LNG-importeur, mogelijk baat bij deze verstoorde verhoudingen. Met hun uitgebreide LNG faciliteiten kunnen ze de rest van Europa aansluiten op alternatieve gasleveranciers.
 Van de onrust in het Midden-Oosten heeft Spanje tot nu toe weinig last. Integendeel. De olieprijs is de laatste maanden sterk gedaald, mede doordat de opmars van IS minder sterk was dan oliespeculanten anticipeerden. Spanje is, net als andere EU-landen, een netto olie-importeur. Een lage olieprijs is dus alleen maar goed.’

Schotse besmetting
‘Madrid heeft natuurlijk wel een probleem met Catalonië. Een voorgenomen referendum in Catalonië op 9 november zou een opmaat kunnen zijn voor politieke onrust. Catalonië is een cruciale deelstaat van Spanje. Het mogelijk losmaken van Catalonië is een groot politiek en economisch risico dat de huidige premier Rajoy niet moet onderschatten.’

Beleggingskansen
‘Beleggers in Spanje hebben tot nu toe een mooi 2014 beleefd. Zowel obligaties als aandelen deden het goed. Wij verwachten niet dat de koersen snel zullen inzakken. Spanje blijft aantrekkelijk. Wel is voor obligatiebeleggers voorzichtigheid geboden. De Spaanse schuldproblematiek gaat ooit weer een thema worden. Maar zover is het niet. De laatste monetaire stappen van ECB-president Mario Draghi spelen Spanje in de kaart. De rente is verlaagd. Verder wil de ECB asset-backed securities opkopen. Dat kan de Spaanse banken helpen om hun slechte leningen van de balans te krijgen. Dan hebben zij eindelijk weer geld om het MKB van de broodnodige kredieten te kunnen voorzien. Dat is noodzakelijk om de werkgelegenheid te verbeteren.’
Deel deze pagina:

Auteur

Léon Cornelissen
Chief Economist


Join the conversation

Newsletter professionals