By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

logo-rwif-2014.jpgDit artikel is geschreven als onderdeel van een serie artikelen voor het Robeco World Investment Forum over de invloed van langetermijntrends op beleggingen.

Drie trends zetten de financiële sector op zijn kop

28-02-2014 | Visie | Patrick Lemmens Welke drie trends veranderen de financiële sector ingrijpend? Interview met Robeco portefeuillemanager Patrick Lemmens.

.

In het kort
  • 1 Elektronische betalingen: Wie wordt de winnaar?
  • 2 Groeiende middenklasse: hoge winstgevendheid en groei
  • 3 Financiering van de vergrijzing: burgers moeten zelf voorzorg nemen
  • Goede spreiding is de beste aanpak
De financiële sector verandert ingrijpend. Los van alle wet- en regelgeving komt dat ook door drie trends die bedrijven raken. Volgens Patrick Lemmens, portefeuillemanager Robeco New World Financials Equities, zijn dat digitalisering van betalingen, de groei van de wereldwijde middenklasse en financiering van de vergrijzing.

Lemmens kiest voor zijn fonds bedrijven uit die inspelen op deze drie trends. Spreiding is hierbij het sleutelwoord.

Trend 1 Elektronische betalingen: Wie wordt de winnaar?
Digital Finance is de verschuiving van cash naar credit cards en elektronische betalingen. Volgens Lemmens komen er nieuwe spelers die betalingstransacties voor winkels en webshops beter kunnen regelen dan de traditionele banken. Denk aan bedrijven als Adyen, leverancier van betalingssystemen voor winkels en webshop. In Adyen kan Lemmens overigens niet beleggen, omdat het niet beursgenoteerd is.

“Dergelijke bedrijven gaan nog meer concurreren met de traditionele banken. Zij hebben nieuwere technologie en een ander accorderingssysteem voor kredieten om betalingsrisico te beperken dan banken. Een voorbeeld is het betalingsrisico dat ontstaat als je goederen van een webshop niet geleverd krijgt en je je geld terugvraagt. Op dat moment loopt de financiële dienstverlener betalingsrisico over de transactie. Banken willen dit risico beperken met meer juridische en administratieve rompslomp. Hierdoor zijn zij langzamer in het accepteren van nieuwe klanten in de betalingsverkeeroplossing,” zegt Lemmens.

De mobiele betalingen zijn het snelst groeiende segment binnen Digital Finance. Lemmens benadrukt dat uiteenlopende bedrijven hiervan kunnen profiteren. “Het zijn zeer verschillende soorten bedrijven. Sommige werken met de verkoper, andere richten zich alleen op de afwikkeling van betalingen, verkopen technologie of geven adviezen aan banken.”

De grote vraag van dit moment is wat het beste systeem is voor elektronisch betalingsverkeer. Een standaard is er nog lang niet, zegt Lemmens. “Eerst gaan we naar een situatie met meerdere standaarden, die tijdelijk naast elkaar bestaan. Uiteindelijk zullen er maar enkele systemen overblijven.”

“Amerikanen geloven meer in draadloze systemen, waarbij de betalingsgegevens over grotere afstanden worden verzonden. Het nadeel aan het draadloze systeem is dat het hierdoor fraudegevoeliger is“, zegt Lemmens. “In Europa hechten mensen meer aan ‘tap and go’. Je tikt met je pas tegen de ontvanger en je hebt betaald. Denk bij ‘tap and go’ bijvoorbeeld aan hoe de OV-chipkaart werkt.”

De portefeuillemanager heeft meerdere concurrerende namen in zijn fonds, omdat het nog niet duidelijk is wie de winnaar gaat zijn. “Ik kies voor verschillende bedrijven die goed gepositioneerd zijn. Ik beleg in de grote creditcardbedrijven zoals Visa en Mastercard. Deze hebben de beste uitgangspositie, hoewel er partijen zijn die proberen om betalingstransacties zonder hen te doen. En ik beleg in bedrijven die aan de securitykant zitten. Zij zorgen voor de beveiliging van betalingssystemen.” Volgens Lemmens is de beveiliging een cruciale schakel in het elektronische betalingsverkeer.

Ongeveer 17% van de portefeuille (per eind januari 2014) bestaat uit bedrijven die actief zijn in elektronische en mobiele betalingen. De rest binnen Digital Finance zit vooral in elektronische beurzen en bedrijven die de outsourcing doen van activiteiten als IT bij banken.

Digital Finance is de trend die het fonds het meest doet afwijken van andere. In Europa zijn er geen fondsen die zoveel beleggen in bedrijven die hierin actief zijn.

Grote techbedrijven als Apple en Google kijken ook naar de mogelijkheden van mobiele betalingen. Hierin belegt Lemmens niet, omdat ze maar een klein deel van hun omzet uit betalingsverkeer halen. Wel houdt hij de bedrijven scherp in de gaten. “Tot nu toe zijn deze grote spelers vooral bezig met nieuwe patenten zoals vingerafdrukken voor identificatie van de koper en beveiliging van mobiele betalingen. Maar ze kunnen op overnamepad gaan om toegang te krijgen tot winnende technologieën, en juist die overnamekandidaten zijn interessant voor beleggers.“

Trend 2 Groeiende middenklasse: hoge winstgevendheid en hoge groei
De Emerging Finance trend richt zich op de groei van de wereldwijde middenklasse. Deze trend biedt beleggers een lage marktpenetratie, een hoge winstgevendheid en een hoge groei. Lemmens maakt hier een onderscheid tussen drie soorten van bedrijven:
  • Financials in opkomende markten. Dit zijn vaak lokale spelers met een beursnotering op de lokale beurs. Opkomende markten maken ongeveer 15% van zijn portefeuille uit.
  • Bedrijven die in ontwikkelde markten genoteerd zijn, maar een groot deel van hun activiteiten en groei halen uit de opkomende markten. Denk aan Citigroup en Prudential.
  • De bedrijven in ontwikkelde markten die een sterke marktpositie hebben en hard groeien. Deze schaart hij toch onder de Emerging Finance trend, omdat de onderliggende kenmerken gelijk zijn aan die in de opkomende markten. Eén voorbeeld is FBD Holdings uit Ierland, dat een schadeverzekeraar is.
Ondanks de volatiliteit in de opkomende markten dekt Lemmens zijn valutaposities niet af. “Als je in de opkomende markten belegt, doe je dat omdat je in het potentieel van die markten gelooft voor de lange termijn. Valutarisico neem ik dan op de koop toe,” zegt hij. “Afdekken is duur en het kost veel rendement. Ik geloof meer in risicobeperking door een goede spreiding over verschillende landen en bedrijven.”

Trend 3 Financiering van de vergrijzing: burgers moeten zelf voorzorg nemen
Ageing Finance, de combinatie van vergrijzing en de noodzaak van een goede financiële planning over de levenscycli, is een trend die al lang bestaat. Zo was het één van de redenen achter de grote populariteit van verzekeraarsaandelen in de jaren negentig van de vorige eeuw. Maar deze trend is in de vergetelheid geraakt bij beleggers, aldus Lemmens. “Omdat de overheid vele belastingmaatregelen, om fiscaalvriendelijk geld opzij te leggen voor later, afschafte.”

Er zijn drie redenen waarom hij een comeback van deze trend bij consumenten en beleggers verwacht:

“Allereerst neemt de interesse om te sparen voor later weer toe. Veel mensen beseffen: ik moet nu wat doen, anders heb ik straks wellicht helemaal niets. Daar komt bij dat ze in de toekomst minder verwachten van de overheid in de vorm van een AOW.”

“Ten tweede gaan in de Verenigde Staten, het Verenigd Koninkrijk en Nederland steeds meer mensen met pensioen. Zij moeten op dat moment een periodieke uitkering kopen en schakelen hiervoor een verzekeraar in.”

“Ten derde is er een toenemende consolidering en uitbesteding in de pensioenfondsensector, waardoor verzekeraars hun belegde vermogen kunnen uitbreiden. Steeds meer kleinere pensioenfondsen zoeken aansluiting bij grote verzekeraars of vermogensbeheerders. Dit doen zij onder druk van de regelgevers. Deze verhogen namelijk de eisen waaraan pensioenfondsen moeten voldoen.”

Binnen de portefeuille richt Lemmens zich op verzekeraars op zowel de ontwikkelde markten als de opkomende markten. “Bij beide heb je groei. Bij ontwikkelde markten is het de vergrijzing die zorgt voor groei en bij opkomende markten is het de opbouw van pensioen.“

“Bovendien beleg ik in financial planners. Mensen willen nu meer inzicht in hun financiële situatie om in de toekomst comfortabel met pensioen te kunnen gaan. Ik kijk tot slot ook naar bedrijven die absolute returns bieden. Denk aan beursgenoteerde private equity-bedrijven en hedgefondsen. Beleggen in absolute returns-bedrijven is een subtrend die zorgt voor spreiding in de portefeuille,” zegt hij.

Spreiding beste manier om van de drie trends te profiteren
Elke trend is goed voor ongeveer eenderde van de portefeuille. Maar Lemmens kijkt verder om de risico’s in zijn portefeuille te verbeteren. “Ik kijk naar subtrends binnen een trend en probeer dingen te vinden die niet met elkaar gecorreleerd zijn. En binnen de subtrends kijk ik ook nog naar verschillende bedrijven. Een goede spreiding is de beste manier om van de drie trends te profiteren.“

logo-rwif-2014.jpgDit artikel is geschreven als onderdeel van een serie artikelen voor het Robeco World Investment Forum over de invloed van langetermijntrends op beleggingen.
Deel deze pagina: