By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Wereldeconomie kruipt vooruit

13-05-2013 | Vooruitblik | Ronald Doeswijk De groei van de wereldeconomie neemt af, maar voorspellende indicatoren wijzen nog steeds op een bescheiden groei, zegt Chief Strategist Ronald Doeswijk.


In het kort
  • Groei wereldeconomie zwakt af
  • Dalende inflatie - bijna een wereldwijde trend
  • 'Sell in May' of switch naar defensieve aandelen?
  • Japanse consumenten reageren positief op Abenomics
  • Schuldpapier uit opkomende markten en high yield favoriet bij obligatiebeleggers
  • Aandelen en onroerend goed gesteund door aanhoudende soepele kredietverlening
  • Grondstoffen en staatsobligaties blijven achter

De wereldeconomie verliest vaart. Dat blijkt onder andere uit de daling van de Amerikaanse ISM Manufacturing-index.

Volgens Robeco Chief Strategist Ronald Doeswijk is er geen grote reden tot zorg, want "de onderliggende beweging is gunstiger dan dit ene cijfer doet vermoeden". De daling is vooral veroorzaakt door de voorraadcomponent van de ISM, waardoor de productie sneller van start kan als de vraag toeneemt.

Daarnaast wijzen verbeterende cijfers over de arbeids- en de huizenmarkt op een aanhoudend herstel. Door dit zelfversterkende economische herstel is de VS nog steeds Robeco's favoriete regio voor aandelen.
 
Europa - positief nieuws is moeilijk te vinden
De "opvallendste ontwikkeling in de eurozone" noemt Ronald Doeswijk de afzwakkende Duitse economie, die wordt gekenmerkt door een aanzienlijke daling van het producentenvertrouwen in de afgelopen paar maanden. In de periferie is het redelijk rustig, al loopt de werkloosheid wel op. Structurele hervormingen hebben de voorkeur boven bezuinigingsmaatregelen en landen krijgen meer tijd om hun begrotingstekort terug te dringen. Er zou wel eens een nieuw hoofdstuk in de schuldencrisis kunnen aanbreken.
 
Centrale banken laten de teugels nog steeds vieren
In Europa en de VS neigen de centrale banken naar meer monetaire verruiming. President Ben Bernanke van de Amerikaanse centrale bank heeft de 'duiven' tevreden gehouden door in zijn persconferentie de deur open te houden voor verdere verruiming. En volgens Doeswijk zullen de deflatierisico's in de eurozone naar verwachting toenemen. 'Hoewel we dit niet op de korte termijn verwachten, zal mogelijk extra verruiming plaatsvinden in de vorm van een negatieve depositorente'. Ten slotte zal de BoE zich blijven inspannen om meer geld naar de reële economie te sluizen. 
 
Japan - licht aan het einde van het tunnel?
Over monetaire verruiming gesproken: het is belangrijk om te kijken naar de effecten van Abenomics. Heeft Abenomics Japan wat van zijn oude glans teruggegeven? Misschien. Japanse consumenten denken van wel, want hun uitgaven stegen 5,2% in maart. Ook de winsten op de aandelenmarkt laten hernieuwd optimisme zien. Voordat Doeswijk positief kan zijn over Japan, wil hij "meer bewijs zien van een economisch herstel ter ondersteuning van de koersstijgingen". 
 
Groeitempo in de Pacific vertraagt
Elders in de Pacific neemt het groeitempo af. Hier is de inflatie eveneens stabiel of dalend. Onze visie op deze regio is neutraal. 
 
Het wereldmacroplaatje in cijfers

3-kaders-13-mei-2013-ned.jpg 

Aandelen – outperformance defensieve sectoren zet door
Aandelen profiteren van de huidige lage rente. De bedrijfswinsten zijn min of meer vlak en hebben weinig verrassingen laten zien. De waardering blijft neutraal, maar de belangstelling voor meer risicovolle beleggingscategorieën zal waarschijnlijk aanhouden zolang de kwantitatieve verruiming doorgaat - en dat zal in 2013 wel het geval blijven. 

Defensieve sectoren hebben over periodes van één en drie maanden een outperformance behaald. Hun winstherzieningen zijn ook gunstiger dan die van hun cyclische tegenhangers. Volgens Doeswijk en zijn team is de relatieve performance van deze aandelen over het algemeen sterk in de periode van mei tot oktober. 
 
Onroerend goed – waardering is hoog, maar opwaarts potentieel blijft
Wereldwijde REIT's blijven goed presteren met een stijging van 14% over de afgelopen drie maanden. Het huidige klimaat kent lage financieringskosten en aantrekkelijke rendementen. De winstvooruitzichten zijn realistischer dan voor aandelen, maar een "duidelijk negatieve factor" is volgens Doeswijk de waardering. Japanse REIT's stegen in het eerste kwartaal 48% (de koersen liggen nu 50% boven hun intrinsieke waarde). 
  
 "Benedentrendmatige groei, maar positieve ontwikkelingen in de Amerikaanse economie en toenemend optimisme over Japan" 
  
High yield en schuldpapier van opkomende markten favoriet
De vooruitzichten voor credits en high yield zijn positief. Met name high yield biedt goede absolute rendementen in het huidige klimaat van lage renteniveaus. De spreads voor high yield liggen nu dicht bij die van schuldtitels in lokale valuta's van opkomende markten, die meestal een investment-grade rating hebben. Doeswijk is positief over beide obligatiecategorieën. Het verschil zit volgens hem in een "afweging tussen een lagere rating (HY) en valutarisico (schuldpapier uit opkomende markten)".
 
Grondstoffen en staatsobligaties blijven achter in de zoektocht naar rendement
De vooruitzichten voor grondstoffen blijven zwak. Er zijn grote voorraden aan basismetalen en de olieprijzen staan onder druk vanwege de zwakkere economische activiteit in China en een kwakkelende eurozone. Geopolitieke risico's kunnen voor positieve verrassingen zorgen voor olie. De vooruitzichten voor goud blijven somber. Een sterke prijsdaling (van 14,7% op 15 april) vond plaats vanwege een aanhoudende uitstroom uit fondsen die in goud beleggen, een lagere fysieke vraag en lagere inflatieverwachtingen.

In het huidige klimaat van een dalende of lage inflatie, soepeler krediet en een gematigde economische groei zijn er weinig redenen om staatsobligaties aan te houden. Door de lage renteniveaus die deze bieden, zijn er aantrekkelijkere - maar wel risicovollere - mogelijkheden om rendement te behalen.
Deel deze pagina: