By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

The outlook for US stocks in 2014

Het ergste is achter de rug voor opkomende markten

16-09-2013 | Visie | Lukas Daalder Opkomende markten maakten een moeilijke tijd door. Hun economieën verslechterden en hun valuta’s kelderden. Maar Robeco denkt dat het ergste nu achter de rug is.
 
In het kort
  • Eind aan onderweging opkomende markten
  • Cyclus kapitaalvlucht doorbroken
  • Chinees herstel houdt aan
  • Waardering wordt gunstiger
 

Shortposities gesloten
Het asset allocatieteam van Robeco maakt een eind aan de onderweging in opkomende markten en verkleint zijn overweging in ontwikkelde markten naar neutraal.

“Hoewel de vooruitzichten voor sommige landen – zoals Brazilië en India – in de opkomende markten zwak blijven, denken we dat het ergste van de aanhoudende underperformance in deze regio achter de rug is”, zegt Lukas Daalder, portfoliomanager in het assetallocatieteam.

De onderstaande grafiek laat zien dat opkomende markten dit jaar 15% achterblijven bij de ontwikkelde markten. De totale underperformance sinds 2011 komt daarmee uit op meer dan 20%.



Bron: Bloomberg

Zwak sentiment bereikt bodem
Maar het zwakke momentum en sentiment lijken nu een bodem te hebben bereikt. De sterke en aanhoudende relatieve underperformance van aandelen lijkt over te zijn, terwijl de grote uitverkoop van probleemvaluta's uit opkomende markten onlangs is afgenomen.

“Dit betekent niet dat we nu van alle valuta's een rally verwachten, maar de vicieuze cirkel van dalende valuta's en kapitaalvlucht lijkt te zijn doorbroken”, aldus Daalder.

"We denken dat het ergste van de aanhoudende underperformance in deze regio achter de rug is"

China stabiliseert
Ondertussen stabiliseert China als gevolg van de geleidelijk verbeterende wereldeconomie, waarvan het land afhankelijk is. Recente Chinese cijfers (zie onderstaande grafiek) tonen aan, dat de groeivertraging tot een einde is gekomen. Zo wijzen de productie, elektriciteitsproductie en spoorwegactiviteit in de richting van een herstel.

Sterke cijfers van de inkoopmanagersindex uit de VS en in mindere mate Europa vertalen zich waarschijnlijk in meer handel voor de opkomende markten die zijn gericht op export.

Robeco verwacht weliswaar niet dat het herstel heel sterk zal zijn, maar toch neemt het wat zorgen weg over grotere opkomende landen. De strategen van Robeco denken dat Azië binnen opkomende markten het voortouw zal nemen.


 
 
Waardering wordt gunstiger
Ook wijst Daalder op de waarderingen, die na maanden van aanhoudende dalingen nu aantrekkelijk zijn. De zwakke koersperformance van opkomende aandelen ten opzichte van hun tegenhangers uit de ontwikkelde wereld heeft geleid tot een gestage verbetering van de relatieve waarderingen op basis van consensusverwachtingen.

Afhankelijk van welke waarderingsmaatstaf je gebruikt, worden opkomende aandelen nu verhandeld met een discount van 20-25% ten opzichte van aandelen uit de ontwikkelde wereld. Dit is het hoogste niveau sinds 2005 (zie onderstaande grafiek). Tegelijkertijd zijn de winsten in opkomende markten nog steeds behoorlijk zwak, met winstherzieningen die duidelijk achterblijven bij de ontwikkelde wereld.

 


Nog niet uit de problemen
Al met al zijn de bewijzen voor een aanhoudende underperformance van opkomende markten zwakker geworden. Daarom sluit Robeco zijn onderweging in de Global Allocations-portefeuille.

Voor alle duidelijkheid, Robeco is nog niet positief over opkomende markten, maar wel minder negatief. Het heeft een totale neutrale positie in aandelen en is nu neutraal over alle regio's.
Deel deze pagina: