By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

The outlook for US stocks in 2014

ECB verbetert klimaat voor aandelen

11-11-2013 | Vooruitblik | Lukas Daalder De onverwachte maar welkome renteverlaging door de Europese Centrale Bank (ECB) heeft het klimaat voor aandelen verbeterd, zegt Lukas Daalder, portfoliomanager Global Allocations. 
 

In het kort
 
  • Renteverlaging impuls voor aandelen
  • Onderweging in obligaties uitgebreid
  • Shortpositie in euro ten opzichte van USD
  • High yield blijft favoriete beleggingscategorie

Lukas Daalder gelooft dat de rally op de aandelenmarkten, die wordt gedreven door de extra liquiditeit als gevolg van de monetaire verruiming, blijft aanhouden.
 
Daarom heeft Robeco Asset Allocation de overwogen positie in aandelen uitgebreid. Tegelijkertijd is de onderweging in staatsobligaties vergroot. Een lagere rente betekent namelijk ook lagere rendementen op staatsschuld, aldus Lukas Daalder.
 
Door de renteverlaging is de euro meer dan een cent in waarde gedaald ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Het Asset Allocation-team heeft nu een shortpositie geopend in EUR/USD en voorspelt dat de Europese munt verder in waarde zal dalen.
 
‘De wereldwijde valutaoorlog is in volle gang en de ECB heeft alleen voor wat extra munitie gezorgd’
 
De liquiditeitsgedreven rally houdt aan
“We verwachten dat de huidige liquiditeitsgedreven rally in aandelen de komende maanden zal aanhouden”, zegt Lukas Daalder. “We zijn wat positiever over aandelen geworden, omdat de grote risico's zijn afgenomen en er de komende tijd nog steeds een overschot aan liquiditeit blijft.”
 
Sommige risicofactoren werden gezien als een bedreiging voor de aandelenkoersen, zoals de shutdown van de Amerikaanse overheid. Deze shutdown vormde uiteindelijk geen gevaar voor het Amerikaanse en wereldwijde herstel, maar verstoorde wel de macrocijfers. De marktverwachtingen voor het einde van de kwantitatieve verruiming verschoven daardoor naar het eerste kwartaal van 2014, wat betekent dat de economie langer te maken heeft met een overschot aan liquiditeit.
 
Het beeld voor staatsobligaties ziet er echter minder rooskleurig uit, in ieder geval voor de korte termijn, zegt Daalder. “De renteverlaging door de ECB heeft de rente op staatsobligaties naar beneden gedrukt. We denken echter niet dat dit de komende tijd zo blijft. We verwachten dat de rente langzaam normaliseert”, zegt Daalder.
 
Wereldwijde groei trekt aan
“De economische groei trekt wereldwijd aan. De Fed heeft de tapering weliswaar voorlopig uitgesteld, maar zal daar waarschijnlijk in het eerste kwartaal van volgend jaar wel mee beginnen. Dan zal de sterke neerwaartse druk op de lange rente, zoals we de afgelopen jaren hebben gezien, steeds minder worden.
 
“En dankzij de recente renteverlaging door de ECB denken we dat de lange rente naar de onderkant van de bandbreedte is gedrukt. Vanaf dit niveau zal deze rente weer gaan stijgen.”
 
Volgens Daalder is een shortpositie in de euro voorlopig zinvol. “De renteverlaging door de ECB kan als instrument worden gezien om de natuurlijke krachten het hoofd te bieden die de euro duurder maken. Denk hierbij ook aan het overschot op de lopende rekening, het krimpen van de balans van de centrale bank en de deflatoire trend.”
 
“Nu de tapering slechts is uitgesteld tot volgend jaar en zeker niet van de baan is, verwachten we dat de Amerikaanse dollar in waarde stijgt ten opzichte van de euro. De wereldwijde valutaoorlog is in volle gang en de ECB heeft alleen voor wat extra munitie gezorgd.”
 
Aangezien de basisrente is gezakt, blijven high-yieldobligaties volgens de portefeuillemanager de aantrekkelijkste beleggingscategorie, met name omdat de spreads ten opzichte van Duitse Bunds verder onder hun langetermijngemiddelde zijn gedaald. Dit maakt deze beleggingscategorie minder riskant, vooral omdat de default rates laag blijven en de rendementen nog steeds aantrekkelijk zijn.
 
Voorkeur voor Europese aandelen
Binnen aandelen is het Asset Allocation-team minder positief geworden over Noord-Amerika, omdat de winstherzieningen zijn verslechterd. “Europa is volgens ons aantrekkelijker, omdat de verbeterende macrocijfers nog niet volledig zijn vertaald naar een betere performance van de aandelen. Bovendien zorgt de renteverlaging door de ECB ervoor dat de aandelenkoersen verder stijgen”, aldus Daalder. “Vanuit macro-economisch perspectief zou het uitstellen van de tapering gunstig moeten zijn voor cyclische aandelen.”
 
Wat betreft de andere beleggingscategorieën is het team neutraal over schuldpapier van opkomende markten en grondstoffen, en negatief over onroerend goed vanwege de gevoeligheid voor de rente.
 
 
Veranderingen in de multi-asset modelportefeuille van Robeco:

ecb-verbetert-klimaat-voor-aandelen.jpg

Deel deze pagina: