By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Bouwen aan het nieuwe China

23-10-2013 | Visie | Victoria Mio

De opening van de vrije handelszone in Shanghai is één van de mijlpalen op weg naar het 'nieuwe China' - met nieuwe mogelijkheden voor beleggers.

.

In het kort
  • Hervormingen gezien als China's 'Big Bang'
  • Lijst van 'positieve' en 'negatieve' sectoren
  • Meer nadruk op de dienstensector
  • Minder overheidscontrole
  • Sterke winstgroei verwacht

De zone is een proefruimte voor hervormingen. Het land wil het 'oude China' - exportgedreven en met veel overheidscontrole – omvormen in een moderne economie, zegt Victoria Mio, portefeuillemanager van Robeco Chinese Equities.
 
China streeft naar een meer consumentgedreven economie, met meer nadruk op de ontwikkeling van de ontluikende dienstensector en minder overheidscontrole op het ondernemerschap.
 
"Sinds het westen is getroffen door de financiële crisis en recessies zit China in een overgangsfase. Het land kan er niet meer op vertrouwen dat de export voor groei zorgt. Het nieuwe China wordt bepaald door de groei die deze structurele hervormingen zullen opleveren," zegt Mio. 
 
'Het nieuwe China wordt bepaald door de groei die deze structurele hervormingen zullen opleveren' 
 
Drukke maanden voor wetgevers
Op politiek vlak is de trein al in beweging. Sinds het aantreden van de Chinese regering in maart is ze actief bezig geweest met het formuleren van verdere hervormingen die in 2014 zullen ingaan. De derde plenaire zitting van de regerende Communistische Partij staat gepland voor november, met als doel het autoriseren van uitgebreide financiële en economische hervormingen.
 
Het openen van de Shanghai-zone in september is een teken dat China aansluiting zoekt bij het Trans-Pacific Partnership, een krachtige handelszone die onder andere bestaat uit Japan, de VS en 10 andere landen uit de Pacific-regio, samen goed voor circa 40% van de wereldwijde handel. Lidmaatschap vereist een volledige vrijheid van kapitaal, dat tot op heden beheerst wordt door de Chinese overheid.
 
"China probeert de rol van de overheid in de economie te verkleinen. Dankzij de Shanghai-zone kunnen bedrijven in de belangrijkste groeimarkten hun bedrijfsactiviteiten uitvoeren zonder overheidstoestemming," aldus de in Hongkong gevestigde Mio.
 
De hervormingen worden beschreven als China's 'Big Bang', waarvan de impact vergelijkbaar zal zijn met de manier waarop westerse financiële markten in de jaren tachtig werden hervormd, Ook dragen ze bij aan China’s ambitie om de komende jaren van de renminbi een wereldwijde reservemunt te maken. 
 
'China probeert de rol van de overheid in de economie te verkleinen' 
 
Volop beleggingsmogelijkheden
Dit biedt veel mogelijkheden voor beleggers, zegt Mio. Sinds de oprichting in 2004 heeft haar fonds het steeds beter gedaan dan de benchmark. Dit is te danken aan de mix van fundamentele en kwantitatieve technieken voor aandelenselectie in combinatie met een thematische overlay.*
 
Na een teleurstellend eerste halfjaar vreesden beleggers dit jaar voor een harde landing van de Chinese groei. De BBP is in de tweede helft van het jaar echter sterk gestegen en het lijkt erop dat de jaarlijkse doelstelling van 7,5% gemakkelijk gehaald gaat worden.
 
"We denken dat de kwaliteit van groei in het nieuwe China zal verbeteren, zodat deze meer wordt gedreven door consumptie, binnenlandse vraag en de dienstensector, en minder door export en de overheid. 
 
Weer aandacht voor de dienstensector
China - dat lange tijd de fabriek van de wereld was, met een grote nadruk op productie - wil een economie worden die zich meer op de dienstensector richt. In de vrijhandelszone in Shanghai heeft de overheid een 'negatieve lijst' gemaakt van sectoren die in het 'oude China' onder strenge overheidscontrole stonden, en een 'positieve lijst' van sectoren die in het 'nieuwe China' worden gestimuleerd.
 
Tot de negatieve sectoren behoren de staatsmonopolies binnen mijnbouw en transport, 'ideologische sectoren' zoals de media en strategische productie zoals de spoorwegen. Tot de positieve industrieën behoren financiële en professionele diensten, technologie, gezondheidszorg, onderwijs en cultuur. De bedrijven op de positieve lijst hebben voor hun activiteiten geen toestemming nodig van de overheid.
 
Binnen de vrijhandelszone in Shanghai zullen enkele hervormingen worden getest, zoals een versoepeling van de controle op buitenlandse banken en minder beperkingen voor buitenlands transport in de grootste haven ter wereld. De overheid wil de instapdrempel verkleinen voor progressieve bedrijven op de positieve lijst.
 
De nieuwe thema's zullen ook gericht zijn op het verminderen van de vervuiling waar China om berucht is. Ze bieden mogelijkheden voor beleggers in bedrijven die zich bezighouden met de belangrijkste groeigebieden van alternatieve energie en milieubescherming. Als we kijken naar de technologische ontwikkeling is het mobieletelefoonbezit circa 90% en het internetgebruik ligt met 45% zelfs nog veel lager. Ter vergelijking: in het westen is dit meer dan 100% (inclusief smartphones en tablets).

De Chinese economie in cijfers

3-kaders-28-oktober-2013-ned.jpg

Strategie voor aandelenselectie
Het fonds van Mio selecteert in elke sector de sterkste spelers. Het belegt in Chinese aandelen met een notering aan de beurzen van Hongkong en Shanghai, die momenteel het oude en het nieuwe China vertegenwoordigen. "Het is een goede tijd om te beleggen - de waarderingen zijn nu laag," zegt ze.
 
"Chinese aandelen worden verhandeld op 9,2 keer de verwachte winst, bij een langetermijngemiddelde van 12,2 keer. Dit is lager dan gemiddeld vanwege de lagere BBP-groei, maar de groeivertraging is het laagste punt voorbij.
 
"China bevindt zich nu in een periode van cyclisch herstel en dat is zeer goed voor de aandelenmarkt. Dit werd bevestigd door het aantal Chinese bedrijven dat positievere signalen afgaf voor de tweede helft van het jaar." 
 
De consensusverwachting voor winstgroei voor bedrijven in de MSCI China is 10,1% voor 2013 en 9,6% voor 2014. In het eerste halfjaar steeg de winst van de bedrijven in de index 12%. In het derde kwartaal vertraagde deze, om in het laatste kwartaal weer te herstellen. 
 
Risico's blijven aanwezig
Wat zijn de risico's? China behoudt een zware schuldenlast, met schulden die in totaal 209% van het BBP bedragen. Het grootste deel hiervan behoort toe aan binnenlandse huishoudens en bedrijven en is niet in buitenlandse handen. De schuldniveaus zijn nog steeds veel lager dan die van westerse concurrenten zoals Japan (392%), het Verenigd Koninkrijk (292%) en de Verenigde Staten (253%).
 
Er is een risico ontstaan op een vastgoedbubbel, al lijkt dit vooral van toepassing op de vier 'Tier-1'-steden (Shanghai, Peking, Shenzen en Guangzhou), waar de vraag naar woningen aanzienlijk groter is geworden dan het aanbod. In andere Chinese steden uit Tier 2 en lager, waar de meeste mensen wonen, is de situatie op de woningmarkt volgens Mio vergelijkbaar met het westen.
 
En China zal een netto-exporteur blijven, deels nog steeds afhankelijk van het door bezuinigingen getroffen westen. De gestage stijging van de renminbi belemmert de concurrentiekracht van de Chinese export. De munt heeft de afgelopen vijf jaar al 19% aan waarde gewonnen ten opzichte van de Amerikaanse dollar, maar is volgens het IMF nog steeds 'licht ondergewaardeerd'. 

  
  • Performancecijfers zijn op basis van euro's, voor aftrek van vergoedingen. De waarde van uw beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde rendementen bieden geen garantie voor de toekomst. Robeco-cijfers voor Robeco Chinese Equities Fund-performance versus de MSCI China (Net return)-benchmark, juli 2004 – heden.
  • Het prospectus en het Key Investor Information Document voor Robeco Chinese Equities Fund (dat geregistreerd staat bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam) kunnen gratis worden opgevraagd op www.robeco.com.
Deel deze pagina: