By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Bernanke ontdekt zijn milde kant

06-08-2013 | Visie | Ronald Doeswijk Fed-voorzitter Ben Bernanke heeft zijn milde kant ontdekt. Hij richt zich nu meer op de risico's van een hogere hypotheekrente, de gunstige inflatieomgeving en de onderliggende zwakte op de arbeidsmarkt. 
 
In het kort
  • VS richt zich meer op rente, inflatie en groei
  • Fed duidelijker over beleidsvoornemens
  • Mandaat ‘Abenomics’ veiliggesteld door verkiezingsoverwinning
  • Chinese groeidoelstelling van 7,5% in gevaar
  • Spanning in eurozone neemt af, Britse groei verrast
  • Opkomende markten blijven verslechteren
  • We blijven positief over aandelen en high yield
 
Na de sterke reactie van de markt op de uitspraken van de Fed in mei is dit mogelijk de stilte na de storm, zegt Chief Strategist Ronald Doeswijk van Robeco. Sinds dat moment spant de centrale bank zich in om meer duidelijkheid te geven over haar eigen beleidsvoornemens. Daarbij maakt de Fed onderscheid tussen het afbouwen van onconventionele beleidsmaatregelen en het handhaven van haar ruime rentebeleid om de groei van de VS te stimuleren.
 
Maar eigenlijk heeft de Fed nog niet zo veel laten doorschemeren. “We verwachten dat de Fed de geboekte voortgang om de markt voor te bereiden op de afbouw niet uit handen zal geven. Toch denken we wel dat de centrale bank de onderliggende zwakte op de arbeidsmarkt en de lage inflatie zal aangrijpen om de verwachtingen af te zwakken als dat nodig is”, zegt Doeswijk.
 
De Amerikaanse economie blijft op koers om voor het einde van het jaar te beginnen met de afbouw van het kwantitatieve verruimingsprogramma. De BBP-groei over het tweede kwartaal van 1,7% op jaarbasis liet namelijk zien dat de automatische overheidsbezuinigingen slechts een bescheiden effect hadden op de activiteit. Het aantal nieuwe banen (ex-agrarische sector) van 162.000 lag onder het gemiddelde aantal van 200.000 in de voorgaande maanden. Het Amerikaanse consumentenvertrouwen steeg naar het hoogste niveau sinds het begin van de financiële crisis, ondanks een nog gematigde loongroei van 2,2% in juni. En de inflatie is niet echt een punt van zorg. De PCE prijsindex blijft namelijk laag, hoewel de kerninflatie in juni wel naar 1,8% steeg.  

De Amerikaanse economie in cijfers 
Bernanke ontdekt zijn milde kant
 
‘Abenomics’ blijft op koers, China niet … 
In Japan stelde premier Abe zijn mandaat voor 'Abenomics' veilig. Zijn LDP-partij won de senaatsverkiezingen en maakte daarmee een einde aan de impasse tussen het Hogerhuis en het Lagerhuis. Maar de economische vooruitgang kan in gevaar komen als hij voorrang geeft aan zijn nationalistische agenda, aldus Doeswijk.
 
Afgelopen maand zijn de zorgen over de vertragende Chinese economie toegenomen. Het voorlopige PMI-cijfer van HSBC kwam in juli uit op het laagste punt in elf maanden (47,7). Dit geeft aan dat de krimp verergert. De autoriteiten spannen zich wel in om de vertraging te beperken door bijvoorbeeld te investeren in spoorwegen en de schulden van lokale overheden te controleren. Toch denken we nog steeds dat de Chinese economie het moeilijk zal krijgen de groeidoelstelling van 7,5% te halen. 
  
 
Spanning in eurozone neemt af
De economie in de eurozone is aan de beterende hand. Zo zijn de industriële activiteit en export toegenomen, terwijl de politieke spanningen in de periferie zijn afgenomen. Het samengestelde PMI-cijfer van de eurozone steeg in juli opnieuw, van 48,7 naar 50,4. Volgens ons bevestigt dit de stabilisatie van de economie in de eurozone, maar wijst het nog niet op een beginnend herstel.

In de periferie ontving Griekenland nog eens EUR 5,7 miljard van de trojka na 'prijzenswaardige vooruitgang' en vermeed Portugal vervroegde verkiezingen. We denken ook dat de Duitse bondskanselier Merkel geen nieuwe problemen in de periferie wil riskeren voor de Duitse verkiezingen op 22 september. Er schuilt echter politiek gevaar in Italië, waar steeds beter zichtbaar wordt dat de erfenis van oud-premier Monti de binnenlandse groei heeft geschaad.

Het VK was een aangename verrassing. De BBP-groei over het tweede kwartaal bedroeg daar 1,4% op jaarbasis en de PMI voor de industrie kwam in juli uit op 54,6. De Bank of England stemde met 9-0 tegen verdere monetaire verruiming, dus meer kwantitatieve verruiming is nu gezien de aantrekkende economie zeer onwaarschijnlijk. 
 
"Merkel wil geen nieuwe problemen in de periferie riskeren voor de Duitse verkiezingen op 22 september." 
 
Opkomende markten verslechteren 
Het economische nieuws uit de BRIC-landen wijst op een vertraging en we blijven negatief over opkomende markten in het algemeen. We gaan er namelijk niet van uit dat de economische cijfers zullen verbeteren. Met name Brazilië heeft het moeilijk. De rente is daar weer verhoogd om de inflatie omlaag te brengen en de valuta te beschermen. Het land is een grote exporteur van grondstoffen en heeft dus last van de vertraging in China. Ook de winstherzieningen zijn zwak in opkomende markten, maar we denken dat het neerwaarts potentieel ten opzichte van andere regio's vanaf nu beperkt is. 
 
Voorkeur voor aandelen en high yield
Wij handhaven onze positieve visie op aandelen. Een gematigde economische groei zorgt voor een aantrekkelijke macro-omgeving en de rente wordt voorlopig kunstmatig laag gehouden. We verwachten echter wel dat de wereldwijde economische groei vanwege structurele problemen onder de trend blijft. Daarnaast zien we het momentum wat verzwakken. Binnen aandelen geven we nog steeds de voorkeur aan Noord-Amerika. De winstherzieningen en het momentum in die regio onderstrepen de superieure economische prestaties ten opzichte van andere regio's.
 
We zijn ook nog steeds positief over high yield. De uitgifte van 'covenant-lite'-leningen heeft een recordniveau bereikt, wat niet gunstig is. Maar we verwachten lage default rates, omdat de benedentrendmatige groei de komende jaren waarschijnlijk stijgt naar trendniveau of zelfs daarboven. De spreads blijven ondertussen aantrekkelijk en bieden – in tegenstelling tot investment grade credits – nog steeds potentieel voor een redelijk rendement. Over staatsobligaties blijven we negatief. We verwachten namelijk betere prestaties van risicovollere beleggingen omdat de rente laag blijft. 
Deel deze pagina:


Auteur

Ronald Doeswijk
Chief Strategist


Artikelen van deze auteur