By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Fed laat zien waar de exit is, maar gebruikt deze nog lang niet

20-06-2013 | Insight

De vrees voor een snelle afbouw van het goedkope geld is doorgeslagen. De Amerikaanse centrale bank benadrukt weliswaar de beëindiging van obligatie-opkoopprogramma’s, maar de economische groei zal minder sterk blijken dan de Fed nu voorziet.

Dat is de conclusie van hoofdeconoom Léon Cornelissen naar aanleiding van de uitspraken van de president van de Amerikaanse centrale bank, Ben Bernanke.

In het kort
  • Vrees voor snelle afbouw goedkoop geld is overdreven
  • Tijdpad voor terugtrekking duidelijk gemaakt
  • Fed is te optimistisch over economische groei
 

Het tijdpad voor terugtrekking is uitgestippeld
Bernanke heeft opschudding op financiële markten veroorzaakt. De Fed liet woensdag 19 juni in haar persconferentie weten hoe het tijdpad eruit gaat zien als het de aankoopprogramma’s van obligaties stopt. “Dit laatste verraste de markt negatief, omdat deze een veel vagere verklaring had verwacht”, zegt Cornelissen. 
 
Geen reden voor paniek
De beschrijving van de exit was een duidelijke bevestiging van de eerdere, ogenschijnlijk losse opmerking van Bernanke dat de komende maanden het aankoopbedrag wel eens zou kunnen worden teruggebracht. Niettemin stelt Cornelissen dat er geen reden is voor paniek. “Wij delen de optimistische groeiraming van de Fed niet", zegt hij.  De centrale bankiers zijn volgens Cornelissen “beroepshalve tot optimisme veroordeeld”. De hoofdeconoom signaleert dat de uitspraken wereldwijd tot een verdere stijging van de lange rentes hebben geleid. ‘Maar wij denken dat de markt op dit punt doorschiet.’ 
 
Voorlopig blijft aankoopprogramma ongewijzigd
Het aankoopprogramma van obligatieleningen blijft vooralsnog ongewijzigd. Iedere maand koopt de Amerikaanse centrale bank voor USD 85 miljard aan obligaties en leningen. De Fed verwacht zelf al dit jaar het bedrag te verminderen en zelfs medio volgend jaar het programma te kunnen beëindigen, wanneer de werkloosheid gedaald is tot 7,0%. Het valt Cornelissen op dat Bernanke en de zijnen en passant een nieuwe referentiewaarde hebben geïntroduceerd in plaats van de 6,5% werkloosheid en de 2,5% inflatie die zij in een eerder stadium noemden als trekkers voor een beleidsverandering. 
 
Fed is optimistisch over de economische groei
De Fed raamt een economische groei in 2014 van tussen de 3,0% en 3,5%, duidelijk optimistischer dan de gemiddelde schatting van analisten van 2.7%. De neerwaartse risico’s voor de economie en de arbeidsmarkt zijn volgens de Fed sinds de herfst van vorig jaar afgenomen, dus “buitengewone maatregelen zijn niet langer noodzakelijk”.  
 
Timing hangt af van de kracht van het herstel
Wel benadrukt Bernanke dat de timing van de afbouw afhankelijk blijft van de gezondheid van de economie. Zou de groei tegenvallen, dan zou de Fed het proces vertragen of zelfs omgooien. En dat is waar Cornelissen van uitgaat. De hoofdeconoom van Robeco wijst op het oude spreekwoord: “Het is moeilijker van een stier af te stappen dan erop te klimmen”. “De groei in 2014 zal wel sterker zijn dan 2013, maar we gaan nog steeds uit van benedentrendmatige groei”.  
 
“Het is moeilijker van een stier af te stappen dan erop te klimmen” 
 
Arbeidsmarkt is minder rooskleurig dan het lijkt
Het herstel op de Amerikaanse arbeidsmarkt is minder goed dan het lijkt, zegt de hoofdeconoom. Hij wijst erop dat de arbeidsmarktcijfers een rooskleuriger beeld schetsen dan in werkelijkheid het geval is doordat er een daling is in het aantal mensen dat zich heeft laten registreren als werkzoekend.
 
Bovendien is de externe omgeving niet gunstig, zegt Cornelissen: “Opkomende economieën vertragen, Abenomics hapert (waarschijnlijk tijdelijk overigens), de Eurozone laat minder krimp zien, maar de rentes in Zuid-Europa lopen weer relatief sterk op en het fragiele Frankrijk is een grote (maar niet enige) risicofactor voor een heropleving van de eurocrisis. Hoewel de kans is toegenomen dat de Fed nog dit jaar haar inkoopprogramma gaat verlagen (marktconsensus september), verwachten we niet dat het programma medio 2014 al zal zijn beëindigd. 
 
Geen reden voor gewijzigde visie op aandelen
De toegenomen onzekerheid door de Fed –aankondiging pakt negatief uit voor risicovolle activa zoals aandelen op de kortere termijn. Niettemin ziet Cornelissen hierin geen aanleiding om de beperkte overweging van Robeco in aandelen te herzien.

Deel deze pagina: