By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Vooruitzichten voor grondstoffen en high yield verlaagd naar neutraal

23-06-2011 | Visie | Ronald Doeswijk

High-yieldobligaties en grondstoffen krijgen steeds meer last van het verslechterende macrobeeld, aldus Chief Strategist Ronald Doeswijk in een verklaring over de meest recente risicomijdende aanpassing van het Financial Markets Research-team.

Het Financial Markets Research-team heeft opnieuw een defensieve stap gezet door de vooruitzichten voor zowel grondstoffen als high-yieldobligaties te verlagen naar neutraal. "De vooruitzichten voor deze beleggingscategorieën voor de komende maanden worden beïnvloed door de aanhoudende zorgen over de wereldeconomie," zegt Ronald Doeswijk. "Het momentum is zelfs al verzwakt voor beide."

Dit is de meest recente stap van het team in een reeks van steeds defensievere stappen sinds maart. Eerdere risicomijdende aanpassingen waren onder andere het schrappen van de positieve visies voor aandelen en onroerend goed, het aannemen van een minder optimistische visie voor high-yieldobligaties en credits, en een positievere houding ten opzichte van de defensieve sectoren binnen aandelen.

Na deze laatste veranderingen zijn Doeswijk en zijn collega's nu neutraal over aandelen, onroerend goed, grondstoffen en high yield. Ze blijven een lichte voorkeur houden voor investment-grade bedrijfsobligaties ten opzichte van staatsobligaties.

Verslechterende macrocijfers reden voor risicomijding
Toenemend bewijs dat het wereldwijde economische herstel zijn vaart verliest, was de reden voor de wijziging. De laatste tijd zijn de cijfers in de hele wereld inderdaad over het algemeen teleurstellend. Een voorbeeld is de verslechtering van de groei van de reële detailhandelsverkopen.

In de VS geven de meest recente productiecijfers van de Empire State en de Philadelphia Fed aan dat de zwakte in de economie aanhoudt in juni. De langzamer dan verwachte economische groei in de VS wordt onderkend door de Federal Reserve, die zijn belofte herhaalde om de rente voor "een langere periode" op het laagterecord te houden. De Amerikaanse centrale bank heeft ook zijn verwachtingen voor de Amerikaanse groei voor 2011 en 2012 naar beneden bijgesteld.

Elders geldt hetzelfde. De Bank of England heeft erop gezinspeeld dat de Britse economie misschien zelfs zwakker is dan eerder werd gevreesd, terwijl de situatie in Japan na de aardbeving op zijn zachtst gezegd bescheiden was. En in de eurozone was de enige verandering in de vooruitzichten voor de grote divergentie tussen de relatief robuuste kernlanden en de zwakkere periferie een verslechtering van de kern.

Griekse schuldencrisis helpt niet
Natuurlijk wordt het beeld niet beter van de aanhoudende wrijving over de meest recente poging om Griekenland te behoeden voor een faillissement. “Op dit moment lijkt het waarschijnlijk dat de opnieuw samengestelde regering steun zal krijgen voor een nieuwe ronde van bezuinigingen," zegt Doeswijk. Dat zou verdere financiële steun van het IMF en de EU mogelijk maken, eventueel met een rol voor de private sector.

Doeswijk merkt op dat er voordelen zijn aan het plan om het moment uit te stellen waarop Griekenland de rekening krijgt gepresenteerd. Ten eerste kan de Europese financiële sector verder aan kracht winnen. Ten tweede zal een groter deel van de Griekse schuld zijn weg vinden naar officiële handen. “Dat zou de coördinatie van de uiteindelijke herstructurering makkelijker moeten maken,” zegt hij.

Toch nemen de nadelen toe. Het politieke risico stijgt bijvoorbeeld. “Niets kan een soevereine overheid tegenhouden om in gebreke te blijven als daarvoor wordt gekozen. Bovendien daalt in Duitsland, Finland en Nederland de publieke steun voor aanhoudende financiële hulp aan de periferie," merkt Doeswijk op.

Het gevolg is dat het risico van een snel, volledig faillissement stijgt. “Een dergelijk scenario zou uiteindelijk Spanje en Italië in gevaar brengen en zal waarschijnlijk leiden tot een nieuwe recessie in de eurozone,” waarschuwt Doeswijk.

Het basisscenario van het team is nog steeds dat de wereldeconomie gematigd zal groeien. “Maar ons risicoscenario, waarin de schuldencrisis aanzienlijke negatieve gevolgen heeft voor de financiële sector en de economie, wordt steeds waarschijnlijker,” zegt hij.

Deel deze pagina:


Auteur

Ronald Doeswijk
Chief Strategist


Artikelen van deze auteur