By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Tablet populair onder consumenten

31-03-2011 | Visie | Jack Neele, Richard Speetjens

Na de lancering van de iPad 2 door Apple, vertellen fondsmanagers Jack Neele en Richard Speetjens hoe Robeco Consumer Trends Equities inspeelt op de snelle opmars van tabletcomputers.

De opkomst van de digitale consument is geen nieuw fenomeen. Sterker nog, de ontwikkeling dat gebruikers zich afkeren van traditionele producten zoals kranten en nieuwe technologie met open armen ontvangen, is een van de megatrends die de wereld in de komende jaren zullen veranderen.

De onverwacht snelle opmars van tabletcomputers zoals de iPad van Apple toont aan hoe krachtig deze trend is. “Hun populariteit groeit heel snel," zegt Jack Neele.

Dat is nog voorzichtig uitgedrukt: analisten van zakenbank Morgan Stanley zeggen dat de acceptatie van de tablet sneller is gegaan dan ooit, zelfs sneller dan de smartphone.

Zelfs in het negatieve scenario verwachten de analisten van de bank een wereldwijde penetratiegraad van 16% na vijf jaar, wat neerkomt op cumulatieve verkopen van 300 miljoen. Het positieve scenario gaat uit van een penetratiegraad van 25% na dezelfde periode.

De verkoop van tablets heeft de verwachtingen eerder overtroffen
Dit lijkt misschien overdreven, maar de gebeurtenissen in 2010 laten zien hoe groot het potentieel van het product is. Bovendien toont het aan dat het verkooppotentieel in het verleden ook al is onderschat. Analisten verwachtten in eerste instantie dat er in dat jaar 3,3 miljoen iPads verkocht zouden worden. De verkoop bleek echter vierenhalf keer zo groot: 14,8 miljoen exemplaren.

De verkoop van de tweede generatie iPad (iPad 2) kende een goede start. Veel Amerikaanse verkopers en Apple-winkels waren binnen een paar uur door hun voorraad heen toen de iPad 2 in maart beschikbaar kwam.

Bedrijven zijn verrassend enthousiaste tabletgebruikers
Wat zit er achter deze snelle groei? Eén factor is de niet te stoppen opmars van de mobiele-internetgebruiker, een relatief nieuwe speler wiens gedrag het technologische landschap verandert. Mensen willen niet langer aan een bureau geketend zijn om hun e-mails te lezen of muziek te downloaden: ze willen directe toegang, waar ze ook zijn.

Richard Speetjens wijst ook op onverwachte gebruikspatronen als een tweede factor achter de groei. “De belangstelling komt niet alleen van consumenten, maar bedrijven zetten de tablet ook in als middel om werknemers productiever te maken," merkt hij op.

Bedrijven zullen de tablet vooral inzetten voor verkoopfuncties, een iPad is tenslotte een stuk makkelijker mee te nemen dan een koffer vol brochures of presentaties.
Bedrijven zijn zelfs zo enthousiast dat twee derde verwacht tablets aan te schaffen voor hun personeel of van plan is werknemers toe te staan eigen tablets te gebruiken op het bedrijfsnetwerk in het komende jaar. Dit is een stijging ten opzichte van de huidige 29% die dit van plan is volgens een onderzoek onder CIO’s door Morgan Stanley AlphaWise. Dit steekt schril af tegen het trage tempo waarmee bedrijven doorgaans nieuwe technologie invoeren.

Grootste vraag naar tablets komt van buiten de VS
Een derde factor achter de opmars van de tablet is de onverwacht grote belangstelling van consumenten buiten de VS. In de VS liet 11% van de consumenten weten “bijzonder geïnteresseerd te zijn” in de aankoop van een tablet (onderzoek uit oktober 2010).

Maar deze gezonde belangstelling blijft achter bij de belangstelling in de landen buiten de VS. Voor de grote volwassen markten bedragen deze percentages 15% in Frankrijk, 16% in Japan, 18% in Duitsland en 20% in het VK. Op basis van het internationale gemiddelde van voorgenomen aankopen zouden er in 2011 maar liefst 100 miljoen iPads kunnen worden verscheept.

Apple domineert de tabletmarkt
Hoe speelt Robeco Consumer Trends Equities in op deze trend? De duidelijkste manier waarop Neele en Speetjens inspelen op dit thema is via een positie in Apple, de marktleider voor tablets. Met een weging van meer dan 2% is dit de grootste positie in de portefeuille.

Maar het woord ‘marktleider’ doet geen recht aan de dominante positie van Apple op het gebied van tablets. Apple heeft een marktaandeel van 90%. De verkoop van concurrerende producten is tot nu toe teleurstellend en de verwachtingen voor de toekomstige verkoop zijn ook niet geweldig. Binnen de sector gaat de meest optimistische verwachting voor niet-Appletablets uit van een marktaandeel van 40%.

Het marktaandeel van Apple lijkt zich op de korte termijn te stabiliseren rond de 70 tot 80%. Dankzij de onlangs geïntroduceerde iPad 2 zal het bedrijf zijn ruime voorsprong op de concurrentie kunnen vasthouden. Volgens Neele is het onwaarschijnlijk dat de dominantie positie van Apple vóór 2012 in gevaar komt. En dan nog zal Apple voor tablets waarschijnlijk een positie behouden die qua dominantie vergelijkbaar is met de positie in de markt voor MP3-spelers.

Dankzij de schaalgrootte van Apple kost de productie van een iPad naar schatting USD 100. Daardoor kan Apple een agressieve prijsstelling hanteren. De eenvoudigste uitvoering van de iPad 2 kost in de VS USD 499. Vergelijk dat eens met de prijzen voor concurrerende producten van Motorola (rond de USD 800) en Samsung (rond de USD 700). “De iPad is een beter product tegen een lagere prijs,” zegt Neele.

Gebrek aan echte concurrentie voor Apple is bron van zorg
Toch zijn er ook een of twee mogelijk negatieve factoren. De bijna-monopoliepositie van Apple is een bron van zorg voor Neele: “Normaal gesproken wordt marktgroei gestimuleerd door concurrerende producten, er bestaat dus een gevaar dat de totale markt voor tablets minder spectaculair groeit dan sommigen verwachten." Toch is Neele positief over de aanhoudende populariteit van de iPad.

Ondertussen is het aandeel niet duur. De inkomsten uit de verkoop van iPads en andere Apple-producten hebben gezorgd voor een berg cash die tegen het einde van 2011 naar verwachting zal oplopen tot USD 80 miljard. Als dit wordt ingeprijsd, wordt het aandeel verhandeld tegen een koers-waardeverhouding van ongeveer 12 of 13 x. “De waardering is redelijk,” merkt Speetjens op.

We moeten er natuurlijk rekening mee houden dat Apple meer maakt dan alleen tablets: slechts 20% van de omzet van het bedrijf is afkomstig van tablets. “De iPhone blijft het belangrijkste product voor de winst," zegt Speetjens.

Andere bedrijven zijn ook interessant
Er zijn meer manieren om van deze trend te profiteren dan alleen aandelen kopen van tabletmakers. Door de grotere vraag naar tablets zal er waarschijnlijk in de gehele toeleveringsketen een gunstige dynamiek ontstaan. Een andere manier om op deze trend in te spelen is dus via bedrijven die producten leveren voor processors, connectiviteit en geheugen.

Een belangrijke positie in de portefeuille van Robeco Consumer Trends Equities is het Engelse ARM Holdings, dat energiezuinige chips maakt die worden gebruikt in mobiele telefoons en tablets en andere consumentenelektronica, waaronder iPads. Meer dan 90% van de wereldwijd verkochte mobiele telefoons bevat chips die door dit bedrijf zijn gemaakt.

“Energiezuinigheid is heel belangrijk voor tablets, nog belangrijker dan snelheid,” zegt Neele. “ARM is hier veel beter in dan Intel." Daardoor blijft het marktaandeel van ARM groeien.

ARM profiteert van royalty’s
Het bedrijfsmodel van ARM is gebaseerd op het in licentie geven van zijn technologie: het bedrijf heeft dat ongeveer 700 keer gedaan aan meer dan 230 partners, die op hun beurt meer dan 20 miljard op ARM-technologie gebaseerde chips hebben verscheept. Speetjens legt uit dat de operationele reserve van dit op royalty’s gebaseerde model, dat neerkomt op USD 0,50 per tablet, de marges omhoog stuwt.

Daarnaast worden de royalty’s hoger dankzij de ontwikkeling van steeds verfijndere consumentenproducten waarvoor meer en duurdere chips nodig zijn.

Er zijn wel zorgen dat het sentiment voor ARM zou kunnen verslechteren als het gebrek aan echte concurrentie voor Apple leidt tot lagere orders voor halfgeleiders. Concurrerende bedrijven zouden hun productieplannen voor tablets kunnen bijstellen aan de hand van slechtere verkoopvooruitzichten en als gevolg van achterblijvende groei van de totale tabletmarkt. Maar volgens Speetjens zijn deze zorgen overdreven.

Tablets gunstig voor het streamen van filmpjes
Een ander bedrijf dat profiteert van het toenemend gebruik van tablets is Netflix, een Amerikaans bedrijf dat films en televisieprogramma’s ‘streamt’. Voor USD 7,99 per maand, hebben de 20 miljoen Amerikaanse abonnees toegang tot de goed gevulde bestanden van Netflix waarin televisieseries zoals The Sopranos en filmklassiekers als Gone With The Wind te vinden zijn.

Het is duidelijk een bedrijfsmodel dat werkt: Speetjens wijst hierbij op de bijzonder hoge trafficvolumes van het bedrijf. “Rond 20.00 uur is er een piek te zien in het Amerikaanse gebruik. Ongeveer 20% van de traffic van Comcast (Amerikaanse aanbieder van televisie, breedbandinternet en telefoondiensten) betreft Netflix," zegt hij.

Het laatste aandeel waarmee wordt ingespeeld op dit thema is LogMeln, een bedrijf dat software levert voor toegang op afstand, waarmee gebruikers op afstand kunnen inloggen op hun PC-bestanden via hun laptop.

Negatieve effect voor PC’s, laptops, notebooks en printers
De medaille heeft ook een keerzijde. Hoewel de totale groei van PC-verkopen waarschijnlijk zal profiteren van de populariteit van tablets, zullen er ook slachtoffers vallen in de sector. Met name onder bedrijven die niet gelieerd zijn aan de tabletmarkt. Morgan Stanley verwacht dat tablets ervoor zullen zorgen dat de verkoop in de PC-kernmarkt gemiddeld 5% zal dalen tot en met 2013. Dat komt doordat bezitters van een iPad hun PC minder gaan gebruiken dan voorheen.

“Printers worden ook getroffen, net als laptops en notebooks,” zegt Speetjens, die daaraan toevoegt dat de portefeuille geen producenten van laptops bevat. Producenten van printers zullen de gevolgen voelen omdat iPad-gebruikers doorgaans weinig printen. “90% van de tabletgebruikers zegt dat zij minder pagina’s printen als zij toegang hebben tot hun documenten via hun tablets," legt hij uit.

Maar niet alleen het thuisprinten neemt af. De verkoper die zijn presentatie bij zich heeft op de iPad hoeft geen exemplaren uit te printen. En laten we ook de digitale consument niet vergeten. Die zegt zijn abonnement op de gedrukte krant op als hij overstapt naar de tabletversie: zo draag ook hij bij aan de misère in de printersector.

De bedrijven worden alleen genoemd ter illustratie en niet als enige vorm van beleggingsadvies. De aandelen die worden genoemd in dit artikel had Robeco Consumer Trends Equities in portefeuille op het moment van schrijven eind maart. Jack Neele en Richard Speetjens hebben zelf geen persoonlijke posities in deze aandelen, maar beleggen wel in het fonds.

Jack Neele

Jack Neele

Portefeuillemanager

"Structurele groei levert structureel waarde op"
Deel deze pagina:


Auteur

Jack Neele
Portefeuillemanager