By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Outlook 2010

07-01-2012 | Vooruitblik | Léon Cornelissen, Ronald Doeswijk

Léon Cornelissen en Ronald Doeswijk, Senior Strategists van het Economic & Financial Markets Analysis-team van Robeco, geven hun visie op 2010.

De vooruitlopende indicatoren voor de OESO-landen wijzen in de richting van een aanhoudend wereldwijd economisch herstel. De wereldeconomie lijkt daarom ook in 2010 aan te trekken, hoewel de gemiddelde groei in totaal waarschijnlijk achterblijft bij de trendmatige groei.

De wereld begint, zij het geleidelijk, aan een moeilijkere fase van het herstelproces. Een fase waarin de monetaire en fiscale autoriteiten hun buitengewone noodmaatregelen gaan afbouwen. Gelukkig blijven de autoriteiten voorzichtig en maken ze geen haast met hun exitstrategie. Wanneer de steun wordt ingetrokken zal blijken hoe sterk de wereldeconomie werkelijk is.

De inflatie stijgt vanwege een gestage stijging in grondstoffenprijzen. De kerninflatie laat echter een neerwaartse trend zien en zal voorlopig gematigd blijven. Japan is onze belangrijkste deflatiekandidaat. Voor sommige opkomende markten kan de inflatie een probleem vormen, met name in India en in mindere mate in China.

De schulddynamiek is ongunstig in volwassen economieën. De staatsschuldquote zal in 2010 blijven stijgen. Twijfel over de politieke wil om belangrijke fiscale aanpassingen door te voeren, zou in 2010 een thema kunnen zijn in bepaalde markten voor staatsobligaties.

Hoewel de Amerikaanse dollar fundamenteel gezien goedkoop is, verwachten we dat de dollar ten opzichte van de euro verder in waarde daalt. De Federal Reserve zal het rustig aandoen met de renteverhogingen en bovendien maakt de markt zich zorgen over de oplopende staatsschuld in de Verenigde Staten. We voorzien dat de dollar vervolgens opveert vanaf ongeveer EUR 1,60 zodra het herstel van de wereldeconomie krachtiger wordt omdat de Amerikaanse schuldproblematiek niet groter is dan in de meeste andere ontwikkelde markten.

Positionering vermogenscategorie

Aandelen kunnen in 2010 een goede performance tegemoet zien. De winsten zullen herstellen dankzij voorraadafbouw. Tegelijkertijd zou de waardering verdere winsten niet in de weg moeten staan. Enige angst voor een dubbele dip is momenteel nog aanwezig in de markt. Een aanhoudende daling in de vereiste risicopremie zou voor aandelen voldoende stimulans moeten zijn om in 2010 met nog eens 5-15% te stijgen.

Vastgoed is minder aantrekkelijk dan aandelen, de beleggingscategorie die daar het dichtste bij in de buurt komt. Deze vermogenscategorie was het epicentrum van de kredietcrisis en verkeert nog steeds in een moeilijke situatie. We verwachten op basis van de winstvooruitzichten en de huidige waarderingen een outperformance van aandelen ten opzichte van vastgoed.

Wij verwachten dat bedrijfsobligaties het in 2010 beter doen dan staatsobligaties. Gematigde economische groei is een aantrekkelijk scenario voor staatsobligaties. De aanhoudende schuldafbouw is ook positief aangezien daardoor het risico op wanbetalingen wordt beperkt. In een omgeving van gematigde groei hebben credits de beste vooruitzichten. Daarentegen zou een hoge economische groei gunstig zijn voor high-yieldobligaties.

In de eerste helft van 2010 verwachten we nog dat de lage korte rente geruststelling biedt aan staatsobligatiehouders. Later dat jaar kunnen zorgen over de hoge staatsschulden, hogere inflatie en een verhoogd risico op demonetarisering de obligatierente doen stijgen.

We hebben momenteel een neutrale visie op grondstoffen. De productie van verschillende grondstoffen draait op minder dan 5 procentpunten onder volle capaciteit. Hoewel we niet verwachten dat de huidige zwakke wereldwijde groei op korte termijn zal leiden tot een rally, is er binnen een aantal kwartalen kans op sneller stijgende grondstoffenprijzen.

Beleggingsthema’s 2010:

Waarschijnlijk zullen opkomende markten in 2010 opnieuw een outperformance genereren, vanwege een naar verwachting aanhoudende solide economische performance. Analisten voorspellen een goede winstgroei. Ook de winstherzieningen zijn positief en de waardering is nog steeds redelijk.

Europese aandelen zouden ook hun bovengemiddelde performance moeten handhaven. Het economische herstel in de regio vindt plaats met minder fiscale steun dan in de regio's Noord-Amerika en de Pacific. Winsten zullen in lijn met het marktgemiddelde stijgen, terwijl de waardering van de regio relatief laag is.

Bedrijven in de grondstoffenwinning hebben goede beleggingsvooruitzichten. Zodra alles weer op volle capaciteit draait, is het mogelijk dat de prijzen aanzienlijk stijgen om de vraag en het krappe aanbod in balans te brengen. Dit zou een stimulans zijn voor winsten. We verwachten hier niet dat de outperformance van de sector wordt gehinderd door waardering.

We verwachten dat IT de markt in 2010 zal outperformen. De winstherzieningen voor de sector waren maandenlang bovengemiddeld. De koers-winstverhouding ten opzichte van de markt daalt al bijna tien jaar en staat nu op een niveau dat gelijk is aan dat van vóór de internetzeepbel. De introductie van Windows 7 kan een stimulans zijn voor de sector, omdat 80% van de zakelijke PC's nog steeds draait op Windows XP.

In tijden van economisch herstel biedt de sector industrie en dienstverlening ook interessante beleggingsmogelijkheden. Met name infrastructuurbedrijven zouden van deze cyclus moeten profiteren. Maar omdat infrastructuur laatcyclische kenmerken vertoont, lijkt het nog te vroeg voor een outperformance van de markt. Maar de kans op een outperformance door infrastructuur neemt toe naarmate de economische cyclus vordert.

Deel deze pagina: