By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

De grootste IPO van China

28-08-2010 | Nieuws | Arnout van Rijn Afgelopen maand kwam de grootste IPO ter wereld op naam van (hoe kan het ook anders?) China. Arnout van Rijn, CIO Asia bij Robeco, vertelt over de beursnotering van de AgBank.

Investeringsbankiers over de hele wereld slaakten in juli een zucht van verlichting na de succesvolle beursnotering van de Agricultural Bank of China (AgBank) op de Chinese binnen- en buitenlandse markten. De bankiers hadden hun vakantie wel verdiend, want ze moesten hard werken om dit allemaal voor elkaar te krijgen.

Nog nooit eerder was er zo’n groot consortium van investeringsbanken gevormd. Hoewel maar 15% van de bank op de beurs was genoteerd, was dit nog steeds een megadeal van meer dan USD 22,1 miljard. Dit maakte het tot de grootste IPO ter wereld. Deze IPO was zelfs groter dan die van de Industrial & Commercial Bank of China in 2006 van USD 21,9 miljard. In China is alles groot.

Sommige cijfers zijn verbijsterend: de AgBank is ‘slechts’ de derde grootste bank van China, maar heeft een balanstotaal van EUR 1.000 miljard. Dat is 40% van het Duitse BBP. De bank is ook het grootste als het gaat om het aantal vestigingen (24.000) en klanten (320 miljoen). Dit komt doordat de bank zich richt op de Chinese agrarische bevolking.

De AgBank had last van een slechte reputatie
Waarom was de IPO dan zo moeilijk? Van de vier grote staatsbanken was de AgBank de laatste die de gang naar de beurs maakte. De omvang van de bank, de aanwezigheid in de verste uithoeken van China en het feit dat de bank geen risicobeheersystemen heeft, hebben ertoe geleid dat de bank de zwakste balans en de grootste problemen met slechte leningen had.

Het kostte de overheid veel tijd om in 2008/2009 een herstructurering door te voeren. De meeste slechte leningen zijn hierbij van de balans gehaald en er werden maatregelen getroffen om de bank weer commercieel levensvatbaar te maken. Desondanks draagt de bank de last van het verleden met zich mee, waardoor deze nog steeds een relatief slechte reputatie heeft.

De bankiers kregen ook te maken met een zwak sentiment onder Chinese beleggers. De lokale aandelenmarkt bereikte in de zomer van 2009 een hoogtepunt en daalde daarna met 25% toen maatregelen van de overheid de geldstroom beperkten.

Grote, belangrijke beleggers vormden een sleutelrol bij het afsluiten van de transactie
De zakenbanken kwamen met 11 beleggers* die een belangrijke rol speelden door het vertrouwen uit te spreken over de toekomst van de bank. Dit bleek de sleutel tot het succes van de operatie. Sovereign wealth funds, banken en een aantal magnaten tekenden voor een groot deel van de transactie. De goedkeuring van deze slimme beleggers maakte het voor de verkopers van de investeringsbanken veel makkelijker om dit aan andere beleggers te verkopen.

Er zijn natuurlijk ook genoeg redenen om optimistisch te zijn over de vooruitzichten van de bank. Het belangrijkste is echter dat de AgBank een retailbank is met een ongekend klantenbestand en dat het in een uitstekende positie verkeert om fors van de stijgende Chinese consumptie te profiteren. Bovendien heeft de bank het grootste aantal creditcards in omloop. Ook de vele kleine spaarders zorgen ervoor dat de bank qua financiering een voordeel heeft ten opzichte van andere banken.

In een land waar de rente op deposito’s en leningen vaststaat, is een bankvergunning eigenlijk een vergunning om geld te drukken, zolang dit maar niet leidt tot veel slechte leningen. Op dit punt moet de bank zich natuurlijk nog bewijzen. Over het algemeen is een gespreide portefeuille met conservatief gefinancierde hypotheken voor particulieren minder riskant dan leningen aan grote bedrijven.

De AgBank maakte echter een goede start. Drie weken na de beursnotering werden de aandelen voor bijna 10% boven hun uitgiftekoers verhandeld. Hoewel dit over het algemeen in lijn was met de marktperformance, is het duidelijk dat de succesvolle beursnotering van de AgBank een grote opluchting was voor aandelenmarkt in het algemeen. Het sentiment verbeterde direct toen duidelijk werd dat de deal doorging, waardoor de markt omhoog werd gedreven.

* De Rabobank, het moederbedrijf van de Robeco Groep, is een grote, belangrijke belegger in de Agricultural Bank of China.
De fondsen die worden beheerd door de auteur hebben geen aandelen in de AgBank. Arnout van Rijn heeft zelf geen posities in deze aandelen.
Deel deze pagina: