By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Griekse crisis maakt Europese aandelen minder gewild

11-02-2010 | Vooruitblik | Ronald Doeswijk

Als gevolg van de Europese kredietcrisis en een sterk Amerikaans herstel is Ronald Doeswijk, senior strateeg van het Robeco Economic & Financial Markets Analysis-team, positiever geworden over de vooruitzichten voor de dollar en Amerikaanse aandelen.

Hoewel regionale verschillen groter worden, groeit de wereldwijde economie krachtig door. In Azië is het herstel bijzonder sterk en de VS verrast in positieve zin. In de eurozone vertraagt het momentum, terwijl het herstel in het VK teleurstellend is.

Deze verschillen hebben ervoor gezorgd dat Ronald Doeswijk een andere kijk op de Amerikaanse dollar heeft gekregen en zijn verwachtingen binnen de categorie aandelen zijn gewijzigd. “Wij verwachten niet langer dat Europese aandelen het beter zullen doen dan hun Amerikaanse tegenhangers," zegt hij. Dit is het gevolg van de zwakke euro en het verrassend sterke herstel van de Amerikaanse economie.

Zwakke euro weerspiegelt sterk Amerikaans herstel en Griekse kredietcrisis
Deze verzwakking is deels het gevolg van het verrassend sterke Amerikaanse herstel, en deels het gevolg van de aanhoudende Griekse schuldencrisis. De zorgen over Griekenland hebben zich uitgebreid naar Portugal en Spanje. In afwezigheid van een sterk politiek initiatief op EU-niveau, kan Zuid-Europa rekenen op een aantal jaar met relatief zwakke groei om de concurrentiekracht te herstellen.

Hoewel de zorgen over Griekenland kunnen afnemen wanneer de overheid verdere details vrijgeeft over bezuinigingen, kan dit samenvallen met een sneller dan verwachte groei van de Amerikaanse economie. Meer in het algemeen zullen de zorgen over de structurele problemen in Zuid-Europa (relatief grote tekorten, verslechterende concurrentiepositie, demografie en gebrek aan pensioenfinanciering) niet snel verdwijnen.

“Gezien de zorgen over Zuid-Europa en het sterker dan verwachte herstel van de Amerikaanse economie, is een hernieuwd dollarpessimisme aanzienlijk minder waarschijnlijk geworden," zegt Doeswijk. Eerder verwachtte hij nog dat de dollar verder zou verzwakken ten opzichte van de euro, voordat er een herstel zou optreden dat wordt gedreven door de Amerikaanse consument. Nu verwacht hij dat de euro nog lang last zal hebben van de Zuid-Europese crisis.

Uitverkoop van aandelen lijkt overdreven
Hoewel hij minder positief is over Europese aandelen, blijft Doeswijk optimistisch over aandelen in het algemeen. Het is waar dat de aandelenmarkten het over het algemeen zwaar hebben gehad in het begin van 2010. Zorgen over de monetaire verkrapping in China, een aantal teleurstellende macrocijfers, de aanhoudende schuldencrisis in Griekenland en de strenge voorstellen voor bankregulering hadden eveneens een negatieve invloed op het sentiment. “Wij zijn van mening dat alle bezorgdheid overdreven is,” zegt Doeswijk.

Hij verwacht dus dat beleggers weer belangstelling voor aandelen zullen krijgen. “Met de verwachting dat de wereldeconomie zal blijven aantrekken, moet de stroom aan positief economisch nieuws geld kunnen weglokken uit de veilige beleggingscategorieën en dat zal een opdrijvend effect op de aandelenkoersen hebben, ongeacht de zorgwekkende overheidstekorten,” zegt hij. “Ons basisscenario van rendementen van 5-15% voor aandelen in 2010 geldt nog steeds.”

Aandelen uit opkomende markten nog steeds favoriet
Binnen aandelen, heeft Doeswijk een voorkeur voor aandelen uit opkomende markten. Hij erkent dat er in China een risico van oververhitting is, maar denkt dat de beleidsmakers de huidige versnelling - opnieuw - naar een houdbaar niveau kunnen brengen. “We geloven niet dat de waarderingen de door ons verwachte bescheiden outperformance van opkomende markten hinderen,” zegt hij.

Doeswijk blijft sceptisch over aandelen uit de Pacific-regio, die onlangs verrassend goed hebben gepresteerd. “We hebben in het verleden ook wel eens kortdurende fiscale eindejaarsrally’s meegemaakt in Japan," merkt hij op. “Bovendien is Japan nog steeds onze meest waarschijnlijk kandidaat voor deflatie.”

Onroerend goed zal waarschijnlijk moeite hebben om aandelen bij te houden. Deze sector maakt veel gebruik van vreemd vermogen en profiteert duidelijk van de daling van de spreads op bedrijfsobligaties, maar de waardering is te veeleisend. Wereldwijde REIT’s hebben een koers/verwachte winstverhouding van maar liefst 21,7x. Voor aandelen is dat 13,7x. Daar komt nog bij dat de winstverwachtingen voor REIT’s niet worden verhoogd.

Obligatierente blijft voorlopig laag
Nu de economische groeivooruitzichten naar boven worden bijgesteld wordt het volgens Doeswijk verleidelijk om negatief te worden over de vooruitzichten voor staatsobligaties. “Voor dit moment verwachten we echter dat de inflatievooruitzichten op de korte termijn en de lage korte rente een stijging van de rente op langlopende staatsobligaties zullen tegenhouden,” zegt hij.

Binnen de categorie obligaties blijft Doeswijk enthousiast over bedrijfsobligaties. Bedrijven profiteren van herstellende winsten, maar blijven nog voorzichtig met fusies en overnames. “In het gematigde groeiscenario dat wij voor heel 2010 voor ogen hebben, bieden credits met een investment-graderating betere risico/rendementsvooruitzichten dan high yield,” zegt hij.

Deel deze pagina: