By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Consument in opkomende markten wordt volwassen

29-09-2010 | Visie | Jack Neele

Consumentgerelateerde bedrijven met activiteiten in opkomende markten lijken goed-gepositioneerd om economische onrust te doorstaan, zegt Jack Neele, manager van Robeco Consumer Trends Equities.

Hoe wordt de consumentensector beïnvloed door de hernieuwde angst over de kracht van de economie? De economieën in de volwassen markten hebben het moeilijk nadat zij aanvankelijk waren opgekrabbeld uit de recessie.

Neem bijvoorbeeld de VS. De werkgelegenheid verslechtert. De huizenverkopen zijn gedaald tot een historisch dieptepunt. Bovendien was de BBP-groei over het tweede kwartaal minder sterk dan aanvankelijk gedacht en moest neerwaarts worden bijgesteld naar slechts 1,6%.

Tegen de achtergrond van steeds nerveuzere markten, liet Federal Reserve voorzitter Ben Bernanke nogmaals weten dat de centrale bank klaar is om stappen te nemen om de Amerikaanse economie te stimuleren. Een terugkeer naar recessie, een zogenaamde dubbele dip, is niet het meest waarschijnlijke scenario maar er is zeker sprake van een vertraging.

Blijft de consumptie wel op peil onder deze omstandigheden? Werklozen of mensen die vrezen voor hun baan hebben waarschijnlijk weinig zin om hun portemonnee te trekken voor een nieuwe tv. En zorgt een afnemende consumptie niet voor slechte vooruitzichten voor consumentgerelateerde aandelen?

Afgeslankte consumentensector kan bescheiden economische groei aan
Dat is niet het geval volgens Jack Neele. Hoewel hij toegeeft dat een dubbele dip negatief zou zijn, verwacht hij dat een (niet onwaarschijnlijk) scenario met een gematigde groei voldoende moet zijn voor aanhoudende groei in de consumentgerelateerde segmenten. “Er is niet zoveel groei nodig om winstgroei te realiseren,” zegt hij.

Dat komt doordat consumentgerelateerde bedrijven hun bedrijfsmodellen hebben aangepast. “Tijdens de recessie hebben veel bedrijven kostenbesparingen doorgevoerd,” legt Neele uit. Daardoor zijn in de periode na de recessie ondanks de magere inkomstengroei toch sterke winstverbeteringen gerealiseerd. “De vooruitzichten zijn redelijk aantrekkelijk,” concludeert hij.

Thema’s bieden extra bescherming en potentieel voor stijging
En hoewel de vooruitzichten voor de sector dus beter zijn dan op het eerste gezicht lijkt, richt Neele zich op drie thema's in zijn portefeuille die extra bescherming en potentieel voor stijging bieden. Dat is vaak het geval omdat bedrijven in die segmenten in staat zijn om te groeien, ondanks een vertraging van de consumentenbestedingen.

Een thema is de digitale consument. Neele wijst hierbij op Amazon.com: “Internet retail groeit nog steeds ten koste van reguliere winkels”.

Veranderend consumentengedrag is het tweede thema. De Amerikaanse discounter Dollar General is een bedrijf dat ervan profiteert dat consumenten overstappen naar goedkopere producten.

Betere groeivooruitzichten in opkomende markten
Het derde, en op dit moment misschien wel belangrijkste, thema zijn de opkomende markten. “De opkomende markten groeien sneller dan de volwassen markten,” zegt Neele. Die groei krijgt een enorme impuls van de groeiende middenklasse, die meer besteden aan zowel basis- als luxeproducten.

Vooral India en China zijn interessant. Dat is geen verrassing, gezien de verwachting van een economische groei van 8% in China voor 2010. Ondertussen, noteerde India de snelste groei in twee jaar in het tweede kwartaal. De economie groeide maar liefst 8,8% op jaarbasis. Deze robuuste activiteit steekt schril af tegen de zeer bescheiden groeiverwachtingen voor de volwassen markten.

Advertentie-uitgaven groeien nog steeds in opkomende markten
In India belegt Neele in Zee Entertainment, het grootste media- en entertainmentbedrijf van het land dat tevens eigenaar is van het belangrijkste televisiekanaal Zee TV.

“In de volwassen markten groeit televisiereclame zeer langzaam,” zegt Neele. Er is hier enorm veel concurrentie van nieuwe media zoals het internet. Om die reden heeft hij geen televisiebedrijven in volwassen markten in zijn portefeuille.

“In de opkomende markten is het een heel ander verhaal,” legt hij uit. “In India groeien de advertentie-uitgaven nog steeds. Televisie is een medium dat nog steeds belangrijker wordt.” Op consumenten gerichte multinationals zoals Procter & Gamble en Nestlé geven bijvoorbeeld veel geld uit aan reclame. “Er is in dit segment dus nog veel ruimte voor groei,” zegt hij.

Adidas voorbijgestreefd in China
Een van de Chinese bedrijven in de portefeuille is Li-Ning, een producent van sportartikelen. Het logo van het bedrijf lijkt op een mengvorm van de strepen van Adidas en de ‘swoosh’ van Nike.

Maar Li-Ning is geen maker van goedkope Chinese kopieën. “Dit jaar heeft het Adidas voorbijgestreefd als de tweede producent van sportartikelen in China,” zegt Neele. Het bedrijf moet alleen Nike nog voorbij. “Ze hebben het op de lokale markt bijzonder goed gedaan, en zijn nu aan het kijken hoe ze internationaal kunnen uitbreiden,” merkt hij op.

Het eerste wereldwijde merk van China?
Het is de vraag hoe succesvol het bedrijf hiermee zal zijn. Zullen consumenten in de volwassen markten bereid zijn een Chinees merk te kopen? Neele maakt een vergelijking met de Koreaanse elektronicabedrijven Samsung en LG. Tien jaar geleden kozen consumenten die op zoek waren naar een goede tv meestal voor Sony of Philips. Tegenwoordig zien ze nog maar weinig verschil tussen een Sony en een Samsung.

Volgens Neele zou het met Li-Ning hetzelfde kunnen gaan op het gebied van sportartikelen, waarmee het wellicht een van de eerste Chinese merken wordt dat wereldwijd gaat. Hij geeft daarbij echter wel toe dat het misschien nog wel vijf of tien jaar kan duren voordat het zover is.

Luxeartikelen in opkomende markten
Niet alleen de bedrijven die gevestigd zijn in de opkomende markten profiteren van de snelle groei daar. Een derde aandeel dat inspeelt op dit thema is de Zwitserse producent van luxegoederen Richemont.

Dit bedrijf genereert ongeveer de helft van zijn inkomsten in opkomende markten. De helft van dat bedrag is direct afkomstig uit opkomende markten, de andere helft is te danken aan consumenten uit opkomende markten die geld besteden terwijl zij op reis zijn.

Het is duidelijk dat hierdoor de invloed van de economische vertraging in de volwassen markten op bepaalde consumentgerelateerde bedrijven wordt gedempt. “Zolang de middenklasse in de opkomende markten blijft groeien, zijn de vooruitzichten voor consumentgerelateerde bedrijven beter dan de algemene verwachting,” sluit Neele zijn verhaal af.

De bedrijven worden alleen genoemd ter illustratie en niet als enige vorm van beleggingsadvies. De aandelen die worden genoemd in dit artikel had Robeco Consumer Trends Equities in portefeuille op het moment van schrijven halverwege september. Jack Neele heeft zelf geen posities in deze aandelen, maar belegt wel in het fonds.

Jack Neele

Jack Neele

Portefeuillemanager

"Structurele groei levert structureel waarde op"
Deel deze pagina:


Auteur

Jack Neele
Portefeuillemanager